商業(yè)志 | AMC院線萬達(dá)浮生

2020-10-22 02:01:39來源：觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)  

在美國疫情持續(xù)升溫的當(dāng)下，電影行業(yè)不得不被按下暫停鍵，影院關(guān)閉、電影節(jié)延期、影片撤檔......大連萬達(dá)集團(tuán)持股的美國AMC院線也持續(xù)遭受沖擊。

10月20日，AMC娛樂控股公司表示，將通過股票發(fā)行的方式籌集現(xiàn)金，并努力尋求重組債務(wù)，避免申請破產(chǎn)保護(hù)，此次AMC計(jì)劃最多發(fā)售1500萬股A級普通股。

按照當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，AMC將在本次售股中籌集約4700萬美元，1500萬股約占流通股總數(shù)的14%。

事實(shí)上，在美國影院關(guān)閉期間，AMC院線沒有產(chǎn)生任何收入，今年以來不斷傳出破產(chǎn)清算的消息。如今，面臨業(yè)績持續(xù)出現(xiàn)虧損、現(xiàn)金流緊張，AMC院線唯有通過發(fā)行債券、股權(quán)籌資等方式“求生”。

但從目前的賬面資金來看，4700萬美元的募集資金或許無法讓AMC院線的現(xiàn)狀得到大幅的改善。

作為一家老牌的電影公司，AMC早些年曾被稱作是影院的霸主，但在經(jīng)歷了成立之初的意氣風(fēng)發(fā)、萬達(dá)收并購的“蜜月”，再到如今的落寞孤寂，AMC院線十余年的沉沉浮浮，是商業(yè)模式的弊病，是萬達(dá)低迷的牽連，而這次的全球疫情則成為了壓倒駱駝的最后一根稻草。

羅曼蒂克消亡史

在電影的經(jīng)典橋段當(dāng)中，灰姑娘總是在最低落的時(shí)候遇上王子，而AMC院線與萬達(dá)的相遇也有種羅曼蒂克的味道。

AMC創(chuàng)立于2007年，是美國最大的連鎖電影院運(yùn)營商，在全美經(jīng)營346家影院，擁有5028塊屏幕，在全球則擁有超過1000多家電影院，擁有超過1萬塊熒幕。

2012年，美國影院行業(yè)處于歷史低谷，AMC的業(yè)績持續(xù)低迷，在AMC連年虧損債務(wù)纏身之際，萬達(dá)集團(tuán)宛如救世主般降臨。據(jù)過往報(bào)道顯示，同年5月，萬達(dá)集團(tuán)和美國AMC影院公司簽署并購協(xié)議，萬達(dá)以26億美元并購全球排名第二的美國AMC影院公司，并表示將繼續(xù)投資不低于5億美元用于后續(xù)運(yùn)營。

彼時(shí)，市場預(yù)計(jì)AMC院線的估值僅15億美元，而萬達(dá)的并購方案無疑較估值溢價(jià)翻倍，這也讓不少市場人士驚呼“不值得”。

當(dāng)時(shí)的王健林一心只想通過這種“蛇吞象”的并購來打通國際影院市場，但他萬萬沒想到的是，這個(gè)寄以厚望的AMC院線會(huì)在八年之后走到如今這般地步。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，10月20日，AMC娛樂控股公司宣布，將通過股票發(fā)行的方式籌集現(xiàn)金，此次計(jì)劃最多發(fā)售1500萬股A級普通股，占流通股總數(shù)的14%，募集資金約4700萬美元。

企業(yè)采用股票發(fā)售的方式進(jìn)行融資多少有些無奈。今年以來，AMC院線的償債壓力不斷加大，但影院經(jīng)營始終無法恢復(fù)，雖然該公司試圖通過債券融資等方式來補(bǔ)足資金缺口，但依舊無法解渴。

分析人士告訴我們，通過發(fā)售股權(quán)的方式來籌集資金屬于股權(quán)融資的一種方式，這種融資方式不會(huì)計(jì)入負(fù)債，企業(yè)也沒有固定的付息壓力，更不存在償還本付息的融資風(fēng)險(xiǎn)。

但相較于發(fā)行債券，這種股權(quán)融資的方式使用的更少一點(diǎn)，“因?yàn)楣善钡呐涫酆桶l(fā)售都會(huì)對股權(quán)產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，也就是說，股東對企業(yè)的控制權(quán)會(huì)減弱，這也會(huì)對投資者的信心造成影響，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)”。

數(shù)據(jù)顯示，20日開盤以來，AMC娛樂的股價(jià)持續(xù)下滑，截止美東時(shí)間10月20日收盤，AMC娛樂報(bào)價(jià)3.09美元/股，降幅達(dá)到12.71%，而該公司的市值僅為3.38億美元，較2012年的收購價(jià)格大幅降低。

“現(xiàn)在海外疫情還十分嚴(yán)峻，影院還處于閉店停業(yè)的階段，AMC受到疫情的影響還是比較大的，這樣下去會(huì)出現(xiàn)更大程度的虧損”，上述分析人士透露。

或許，對AMC和萬達(dá)而言，相遇的故事從來不缺羅曼蒂克式的美好，但故事的進(jìn)展終究與大時(shí)代格格不入，最終只能步入消亡。

據(jù)悉，自今年年初海外疫情爆發(fā)以來，AMC院線試圖通過閉店、解雇員工、高管減薪等方式來留存現(xiàn)金，但依舊無法阻擋破產(chǎn)傳聞的出現(xiàn)。

最早是在今年4月，外媒消息提到，由于冠狀病毒的流行，萬達(dá)旗下美國最大的連鎖影院AMC劇院的業(yè)務(wù)已經(jīng)關(guān)閉，隨著現(xiàn)金儲(chǔ)備的減少，AMC劇院申請破產(chǎn)的可能性越來越大。但同日，萬達(dá)就于官網(wǎng)發(fā)布聲明破謠。隨后，AMC每隔一段時(shí)間就會(huì)傳出破產(chǎn)消息，而公司管理層也樂此不彼的一一進(jìn)行辟謠。

分析人士提到，“隨著國內(nèi)疫情的緩解，影院已經(jīng)有反彈趨勢了，但國外疫情還比較嚴(yán)峻，海外影視行業(yè)還是比較艱難，AMC破產(chǎn)清算的消息，也說明此類企業(yè)現(xiàn)階段資金狀況捉襟見肘”。

據(jù)悉，今年第二季度，AMC錄得凈虧損5.6億美元，截止6月末，該公司的短期負(fù)債有2000萬美元，應(yīng)付賬款4.36億美元，長期借款54.98億美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)113.98%。

而截止6月末，該公司的在手現(xiàn)金不到5億美元，公司每月的現(xiàn)金消耗約為1.55億美元，這就意味著在沒有收入的情況下，AMC的賬面資金撐不了太久。

王健林的電影圍城

王健林有一個(gè)電影夢，他曾提出過一個(gè)“小目標(biāo)”：2020年要占據(jù)全球電影市場20%的份額。

或許，收購AMC那年，是他離目標(biāo)最近的時(shí)候。

2012年，萬達(dá)第100家影城于鄭州開幕，同年，萬達(dá)成為國內(nèi)首家年度累計(jì)票房突破20億的電影院線，在國內(nèi)走的順風(fēng)順?biāo)耐踅×?，便將目光投向了海外?/p>

據(jù)悉，萬達(dá)在接盤AMC后，很快實(shí)現(xiàn)了這一平臺(tái)的扭虧為盈，并在2013年推動(dòng)AMC在紐交所上市，彼時(shí)，萬達(dá)手中所持有的AMC股份市值躍升至14億美元。

在上市之后，AMC先后以9.21億英鎊、12億美元和9.3億美元收購了歐洲的Odeon & UCI院線、美國Carmike電影院線公司和北歐最大院線Nordic，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。

與此同時(shí)，在AMC大力發(fā)展的那幾年，王健林在過年的電影業(yè)務(wù)憑借萬達(dá)電影這個(gè)平臺(tái)是不斷實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，并于2015年登陸深交所，這是萬達(dá)影院業(yè)務(wù)的高光時(shí)刻。

故事的分界線是2017年。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱AMC年報(bào)獲悉，2013年至2016年間，公司的凈收益分別為3.64億美元、0.64億美元、1.04億美元、1.12億美元，而2017年AMC錄得凈利潤虧損4.87億美元，這是該公司自上市以來首次錄得虧損。

彼時(shí)，AMC在財(cái)報(bào)中也透露，虧損的原因一方面是北美票房收入欠佳，同比整體下滑約3.3%；另一方面則是因?yàn)榍皟赡觐l繁的收并購戲碼導(dǎo)致。

AMC前些年頻繁的收并購本意是想擴(kuò)大院線市場的占有率，從而實(shí)現(xiàn)王健林的“小目標(biāo)”，但不料出現(xiàn)了反效果。據(jù)悉，收并購的一方美國Carmike電影院線公司的市場價(jià)值大幅下滑低于賬面價(jià)值，因此，AMC在2017年的財(cái)報(bào)中不得不做出計(jì)提減值的準(zhǔn)備，由此對利潤總額造成了較大的影響。

而國內(nèi)，萬達(dá)電影的發(fā)展速度也越發(fā)緩慢。根據(jù)萬達(dá)電影2017年公布的經(jīng)營情況顯示，該公司錄得營業(yè)收入132億元，同比增長18%，而在前些年，這一增幅均在40%以上。隨后2018年，萬達(dá)電影的營收增幅僅錄得個(gè)位數(shù)，甚至在2019年錄得了凈虧損。

事實(shí)上，萬達(dá)集團(tuán)在影院方面的發(fā)展采用了與購物中心同樣的路徑——復(fù)制和量產(chǎn)。其中，國內(nèi)的萬達(dá)電影緊跟萬達(dá)廣場的發(fā)展步伐，在全國各個(gè)城市不斷進(jìn)行“量產(chǎn)”，而海外的AMC院線則以復(fù)制和收并購的方式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

萬達(dá)在購物中心方面采用的是“以售養(yǎng)租”的模式，即依靠住宅、公寓、寫字樓、商業(yè)外街等可售物業(yè)回籠資金，從而支持購物中心等的開發(fā)與運(yùn)營。

而影院和購物中心一樣，這類項(xiàng)目的前期投入大、回報(bào)周期長、投資回報(bào)率低，這就加大了萬達(dá)營業(yè)的資金沉淀風(fēng)險(xiǎn)。翻閱AMC及萬達(dá)電影的財(cái)報(bào)就可獲悉，兩家公司均呈現(xiàn)負(fù)債較高，運(yùn)營成本偏高，但利潤率卻不高的特點(diǎn)。

商業(yè)模式往往決定了一家企業(yè)的命脈，而王健林這種粗放的擴(kuò)張模式，一旦遭遇市場環(huán)境、政策因素、融資環(huán)境的變動(dòng)，就容易導(dǎo)致資金鏈的崩塌。

與此同時(shí)，萬達(dá)電影與AMC作為萬達(dá)旗下上市公司，萬達(dá)的一舉一動(dòng)無疑都會(huì)牽動(dòng)對方的神經(jīng)。

據(jù)悉，近兩年，萬達(dá)集團(tuán)自身的發(fā)展遭遇瓶頸，頻繁的賣賣賣也讓萬達(dá)電影和AMC受到牽連。比如2017年，萬達(dá)商業(yè)被標(biāo)普列入負(fù)面觀察名單，評級為“BBB-”，同日，AMC股價(jià)大跌超過10%，市值蒸發(fā)約2.9億美元。

甚至前些年，萬達(dá)減持了AMC股份至50.01%。隨后，2018年，AMC娛樂計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券回購萬達(dá)所持公司股票，若完成轉(zhuǎn)換，萬達(dá)集團(tuán)的持股比例或進(jìn)一步降至38%，這些消息一度讓AMC娛樂的股價(jià)大跌。

粗放擴(kuò)張的商業(yè)模式、萬達(dá)集團(tuán)的牽連、并購帶來的圍城效應(yīng)......這些都是AMC院線和王健林電影夢敗走的重要原因，而今年疫情的爆發(fā)或許成為了其中重要的導(dǎo)火索。

商業(yè)志 | 傳統(tǒng)正在被改變，變化與融合中的商業(yè)發(fā)展史。

關(guān)鍵詞： 商業(yè)志 | AMC院

責(zé)任編輯：hnmd003

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