海通宏觀：創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展

2020-10-30 01:28:31來源：姜超宏觀債券研究  

創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展

——實體經(jīng)濟(jì)觀察2020年第39期

（海通宏觀 陳興）

概要

  • 10月已近尾聲，從中觀高頻數(shù)據(jù)來看：一方面，終端需求好壞參半，去年同期高基數(shù)使得地產(chǎn)銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，但三四線地產(chǎn)銷售尚屬穩(wěn)健，而乘用車批發(fā)、零售銷量增速雙雙上行；另一方面，工業(yè)生產(chǎn)不溫不火，樣本鋼企鋼材產(chǎn)量增速低位回升，主要行業(yè)開工率也是漲跌互現(xiàn)。

  • 十九屆五中全會通過會議公報，提出了十四五時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要目標(biāo)和2035年的遠(yuǎn)景規(guī)劃。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上，不僅注重于增長潛力的發(fā)揮，而且更加強(qiáng)調(diào)增長質(zhì)量的提升和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。公報特別提到，要把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點放在實體經(jīng)濟(jì)，通過堅持創(chuàng)新來引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)體系的現(xiàn)代化，并進(jìn)而創(chuàng)造出新需求，由此我們也很有希望在2035年進(jìn)入創(chuàng)新型國家的前列！

  • 需求：下游地產(chǎn)轉(zhuǎn)弱，乘用車、家電、紡服改善。中游鋼鐵平平、水泥改善、化工走弱。上游煤炭、有色分化。交運(yùn)分化。

  • 價格：上周國內(nèi)生資價格漲跌互現(xiàn)，布油價格回落。

  • 庫存：下游地產(chǎn)去化、乘用車回補(bǔ)。中游鋼鐵、水泥、化工均去化。上游煤炭、有色回補(bǔ)。

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下游行業(yè)：

地產(chǎn)：10月前27天35城地產(chǎn)銷量增速下滑，土地市場成交轉(zhuǎn)冷。受去年同期高基數(shù)的影響，10月前27天35城地產(chǎn)銷量增速下滑轉(zhuǎn)負(fù)至-5.4%。各線級城市銷售情況明顯分化，一二線城市銷量增速回落幅度較大，上周十大城市商品房庫銷比雖回落至55.8周，但仍處12年以來同期新高，而三四線城市銷量增速逆勢回升。房企融資端政策趨嚴(yán)使得土地市場成交轉(zhuǎn)冷，上周百城土地成交面積同比降幅擴(kuò)大，溢價率也略有下滑。

乘用車：10月前25天乘用車批零增速回升，上周開工率上行。去年同期基數(shù)明顯走低，使得9月汽車制造業(yè)營收同比增速回升至16.6%。10月車市顯著回暖，10月前25天乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量增速分別上行至10%、17%，創(chuàng)18年下半年以來增速新高。生產(chǎn)隨需求同步改善，上周半鋼胎開工率有所走強(qiáng)至70.8%，創(chuàng)17年以來同期新高。

（左右滑動查看）

家電：9月白電出口增速普遍回升，廠家銷量增速有所上行。去年同期基數(shù)依然偏低，使得9月海關(guān)總署家電出口增速普遍回升，其中冰箱出口增速升至57.5%，再創(chuàng)新高，而洗衣機(jī)出口增速也是由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.9%。9月廠家銷量增速同樣有所上行，其中三大白電銷量增速均有走高。銷售情況改善帶動庫存去化，9月產(chǎn)業(yè)在線冰箱和洗衣機(jī)庫銷比分別為0.47、0.26，均低于過去兩年同期水平。

紡織服裝：9月子行業(yè)營收增速漲多跌少，庫銷比普遍回落。9月紡織服裝各子行業(yè)營收增速漲多跌少，受基數(shù)抬升影響，紡織業(yè)營收增速降幅小幅擴(kuò)大至-1%，但服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)營收增速降幅分別收窄至-7.3%、-11.3%，指向行業(yè)需求有所改善，印證價格顯著上行。需求向好也使得庫存有所去化，9月紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)和皮革業(yè)庫銷比分別降至0.79、0.75和1.03。

中游行業(yè)：

鋼鐵：上周鋼價降、毛利分化，鋼材產(chǎn)量增速升，庫存去化。上周鋼價螺紋、熱板均有下降，而受原料價格變動影響，噸鋼毛利螺紋上行而熱板有所回落。生產(chǎn)有所改善，上周樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量增速回升至4.3%，高爐開工率也略有上行至68.4%，但依然處于偏弱態(tài)勢。需求端邊際向好，樣本鋼廠鋼材庫存和鋼材社會庫存雙雙去化。

水泥：上周全國水泥市場均價繼續(xù)上行，企業(yè)庫容比有所回落。上周全國水泥市場均價繼續(xù)上行，環(huán)比增速升至0.8%，而水泥企業(yè)庫容比明顯回落至55.3%，但仍處于18年以來同期新高。10月下旬，國內(nèi)水泥市場需求較前期相比繼續(xù)恢復(fù)，華東和中南地區(qū)企業(yè)出貨率保持在九成或正常水平，華北、華中和西南地區(qū)平均水平在八成左右；東北地區(qū)受氣溫下降影響，需求開始明顯回落。

化工：上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈價格普遍回落，滌綸POY庫存去化。9月化工各子行業(yè)營收增速漲多跌少，僅石油小幅回落。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格普遍下滑，其中PTA、聚酯切片和滌綸POY價格均降。需求偏弱也帶動生產(chǎn)走低，上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率漲少跌多，其中PTA工廠、聚酯工廠均降，僅江浙織機(jī)回升。供需均有轉(zhuǎn)弱使得庫存去化，上周滌綸POY庫存天數(shù)下降至16天。

機(jī)械：9月各子行業(yè)營收增速普遍上行，行業(yè)需求依然較旺。9月機(jī)械各子行業(yè)營收增速普遍上行，其中通用設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、電氣機(jī)械和儀器儀表營收增速分別升至14.7%、15%、10%、16.3%和13.4%，特別是鐵路船舶也實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。一方面，去年同期基數(shù)有所走低，而另一方面，也反映出行業(yè)需求依然較為旺盛。

上游行業(yè)和交運(yùn)：

煤炭：上周煤炭價格漲跌平互現(xiàn)，秦皇島港口煤炭庫存回升。上周煤炭價格漲跌平互現(xiàn)，其中無煙煤價格走平，動力煤、焦煤價格均有上漲，而秦皇島港煤價格回落。上周秦皇島港口煤炭庫存由降轉(zhuǎn)升，處歷年同期偏低水平。

有色：上周LME銅價升、鋁價降，銅、鋁庫存雙雙回升。上周基本金屬價格漲多跌少。BHP宣布取消Olympic Dam的擴(kuò)建計劃，智利銅業(yè)工人聯(lián)合會抗議智利國家銅業(yè)疫情期間的裁員計劃，上周銅價均值回升。受益于北美地區(qū)重要終端領(lǐng)域鋁需求的復(fù)蘇，Granges重開了北卡羅來納州Salisbury工廠，并在三季度重啟了此前擱淺的阿肯色州Newport工廠的升級工作，上周鋁價均值回落。

大宗商品：上周布油價格回落，CRB指數(shù)上行，美元指數(shù)走低。上周原油價格走勢分化，布油均價回落而WTI原油均價微升。熱帶風(fēng)暴澤塔導(dǎo)致美國海灣16%的海上原油產(chǎn)量被關(guān)閉。上周CRB指數(shù)均值略有上行。佩洛西和美國財長相互指責(zé)對方應(yīng)推動談判前進(jìn)，刺激政策實際上仍處于僵局狀態(tài)，選舉前達(dá)成財政刺激協(xié)議的可能性很小。上周美元指數(shù)均值回落。

交通運(yùn)輸：9月港口貨物吞吐量增速上行，上周BDI降、CCFI升。9月全國主要港口貨物吞吐量同比增速繼續(xù)上行至8.4%，印證進(jìn)出口增速雙雙改善。上周集運(yùn)表現(xiàn)優(yōu)于散運(yùn)，BDI指數(shù)回落而CCFI指數(shù)繼續(xù)上行。上周公路物流運(yùn)價指數(shù)回升。

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責(zé)任編輯：hnmd003

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