戎志平：發(fā)揮債券市場在金融產品定價中的基礎作用

2020-10-30 22:58:16來源：中新經(jīng)緯

中新經(jīng)緯客戶端10月30日電 (張燕征)30日，由中新經(jīng)緯和中國債券資本市場四十人論壇聯(lián)合主辦的“新視野新經(jīng)濟新征程——中國債券資本市場四十人論壇第一屆峰會”在京舉行。中國金融期貨交易所原總經(jīng)理戎志平出席論壇并發(fā)表主旨演講。戎志平指出，為了實現(xiàn)中國債券資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，需要打破債券市場和信貸市場割裂的狀況，發(fā)揮債券市場在金融產品定價中的基礎作用。

中國金融期貨交易所原總經(jīng)理戎志平

戎志平指出，自2015年以來，政府把債券市場融資作為化解重大金融風險的重要手段，以市場化的方式大規(guī)模地發(fā)行地方政府債券。“從這個角度來講，政府債券成為宏觀管理的重要工具，無論如何評價債券市場的發(fā)展成就都不為過。”

戎志平表示，從國債市場改革以來，目前中國債券市場已經(jīng)成了全世界第二大債券市場，存量規(guī)模達到110萬億元。債券品種包括利率債、信用債、資產證券化產品，期限涵蓋了短期、中期、長期各個期限。不過，如今中國債券市場在發(fā)展中仍面臨諸多問題。

“首先，中國債券市場流動性仍然不足。”戎志平介紹道，流動性是市場的命根子，沒有流動性就沒有市場。和成熟市場相比，中國市場流動性顯著偏低。其中，既有市場結構方面的原因，也有制度安排方面的原因。

戎志平認為，從市場結構看，商業(yè)銀行仍然是最主要的投資主體，持有到期是他們的主要策略。從這個角度來說，債券沒有充分發(fā)揮直接融資工具的特性。另外，央行沒有參與到債券市場的交易中來，在公開市場操作中只把國債作為抵押品，而不是直接在二級市場買賣國債。在相關制度安排上，中國的稅收制度、托管制度、衍生品、交易制度設計傾向是鼓勵持有、限制交易，不利于債券的流通。

“其次，中國債券市場在提升資源配置效率方面沒有充分發(fā)揮作用。”戎志平稱，從金融市場全景來看，債券市場形成的價格信號(即收益率曲線)在金融資產定價、金融機構資產負債管理、貨幣政策傳導方面沒有充分發(fā)揮作用，特別是債券市場和信貸市場定價機制分割。

在戎志平看來，債券市場通過交易形成的利率無法及時傳導到信貸市場，信貸市場的供求也不能及時傳導到債券市場。“今年上半年新冠肺炎疫情期間，這個問題表現(xiàn)的非常突出，代表銀行邊際負債成本的同業(yè)存貸利率大幅下降，而貸款市場報價利率LPR和銀行存貸款利率變化不大，貨幣政策傳導效率大打折扣。

“此外，中國債券衍生品市場發(fā)展緩慢。”戎志平指出，債券和利率衍生品是債券市場的重要組成部分，對提升債券市場對投資者吸引力和市場效率方面具有重要作用。在交易所市場方面，2013年以來陸續(xù)推出5年期、10年期和2年期的國債期貨。前些年由于銀行、保險等債券市場的主力機構一直沒有入市，所以制約了市場的發(fā)展，持倉量、交易量等指標遠低于歐美國債期貨市場。

對于債券資本市場如何優(yōu)化資源配置，戎志平指出，需要打破債券市場和信貸市場割裂的狀況，發(fā)揮債券市場在金融產品定價中的基礎作用。“中國利率市場化推進至今，最難解決的就是銀行存款利率市場化問題，我認為利用債券市場建設的成果，在銀行資產負債管理、內部資金轉移定價、存貸款產品定價、市場風險管理方面引入債券收益率曲線，逐步用市場利率取代管制利率，將是一個積極、穩(wěn)妥的途徑。”(中新經(jīng)緯APP)

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