華僑城A：利潤修復(fù)速度相對平緩，“賣子”增利影響短期難消除

2020-11-02 03:17:02來源：覽富財經(jīng)  

近日，華僑城A（000069.SZ）披露2020年三季報，雖然營收同比實現(xiàn)增長，但歸母凈利潤仍為負(fù)增長狀態(tài)。機構(gòu)預(yù)計，疫情后華僑城地產(chǎn)結(jié)算提速、文旅迎接復(fù)蘇，全年業(yè)績有望延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)。但由于去年同期投資收益高基數(shù)(主要因出售子公司股權(quán))的影響在短期內(nèi)難以消除，可能會拖累其業(yè)績增速修復(fù)。

業(yè)績修復(fù)速度有限

今年前三個季度，華僑城業(yè)績雖然已回到了修復(fù)軌道中，并且實現(xiàn)回正。但其修復(fù)速度并未達到預(yù)期，明顯慢于此前幾年的增長速度。

10月26日，華僑城披露2020三季報，數(shù)據(jù)表明，前三季度實現(xiàn)營收333.9億，同比增長11.8%。對比今年上半年的情況，華僑城營收出現(xiàn)改善。根據(jù)8月19日華僑城披露2020半年報上數(shù)據(jù)顯示，2020上半年實現(xiàn)營收171.1億，同比下滑3.1%。

另據(jù)華泰證券研報數(shù)據(jù)顯示，前三季度華僑城地產(chǎn)及旅游綜合項目實現(xiàn)銷售金額608.5億（前三大城市占比：深圳25.1%、南京14.3%、杭州9.9%），同比增長11%。對比克而瑞研究中心公布的百強房企榜單數(shù)據(jù)，可以排進前40位，較2019年的第45位有所提升。

但從目前來看，華僑城尚未完全擺脫新冠疫情影響，營業(yè)收入增速不及過往。西南證券研報數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年華僑城銷售額由342億元提升至863億元，復(fù)合增長率高達46%。可見，今年前三個季度11.8%的增速，對比此前三年的復(fù)合增長率，有著不小的差距。

此外，華僑城目前仍未擺脫增收不增利的尷尬境地。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月，華僑城實現(xiàn)歸母凈利52.5億，同比下降12.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利50.0億，同比微幅增加0.8%。由此看來，至少在今年前三個季度里，華僑城仍處于增收不增利尷尬境地。

利潤增速修復(fù)平緩

一度讓華僑城引以為傲的高毛利率，在今年出現(xiàn)了下滑跡象。雖然2020年三季度出現(xiàn)了改善跡象，并幅度有限。

三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月，華僑城毛利率為57.21%，較今年上半年提升了2.33個百分點，略有回升。而實際上，近一年多時間以來，華僑城毛利率水平一直維持在60%以上。但稍有遺憾的是，這種態(tài)勢未能維持下去。

正是因為毛利率水平的下滑，導(dǎo)致華僑城利潤增速修復(fù)相對平緩。具體來看，受結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)和上半年文旅業(yè)務(wù)拖累（上半年共接待游客829.7萬人次,同比下降53%），前三季度綜合毛利率同比下滑5.4個百分點，從而在一定程度上影響到了利潤增速。

此外，股權(quán)轉(zhuǎn)讓明顯減弱，前三季度投資凈收益大幅降至2.2億元，與去年同期27.7億元相去甚遠，這也在一定程度上拖了利潤增速修復(fù)進度的后腿。

而此類影響在短時內(nèi)難以消除。在2020年上半年，歸母凈利潤21億元，同比下降24%,對應(yīng)每股盈利0.26元，也低于市場的預(yù)期。這其中，投資收益同比巨幅下降89.2%至0.5億，也是一個不可忽視的因素。

上述種種因素，對華僑城利潤增速修復(fù)產(chǎn)生了不利影響，也是導(dǎo)致它在今年前三個季度出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象的重要原因。

負(fù)債規(guī)模仍在攀升

今年前九個月，華僑城在土地市場上表現(xiàn)得較為激進，因此也推升了其負(fù)債總規(guī)模。

三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，華僑城負(fù)債總額達到3291.39億元，較上期末增加了95.69億元，負(fù)債規(guī)模進一步攀升。

其中，帶息負(fù)債為1455.99億元，無息流動負(fù)債1818.10億元。帶息負(fù)債比例為44.24%。一般情況下，有息負(fù)債比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強，股東權(quán)益對或有負(fù)債的保障程度越高；而有息負(fù)債比率越高，帶息負(fù)債比率表明企業(yè)承擔(dān)的相關(guān)風(fēng)險越大。不過，華僑城帶息負(fù)債比例并未高出警戒線。

負(fù)債的上升，意味著華僑城仍未放棄對規(guī)模的追求。三季報數(shù)據(jù)顯示，前三季度華僑城新增土儲1000.4萬平方米，同比增長25.1%；新增土儲總價351.2億，權(quán)益比81.2%。另有數(shù)據(jù)顯示，報告期末華僑城累計土儲建筑面積5698萬平方米，剩余可開發(fā)建筑面積2879萬平,其中一二線城市占比80%以上。

當(dāng)然，華僑城敢于進一步擴大負(fù)債規(guī)模，主要還是它目前仍處于融資新規(guī)的“綠色檔”，存一定的騰挪空間。華泰證券研報數(shù)據(jù)表明，報告期末，華僑城扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率69.6%,較2019年末微幅上升0.3百分點;凈負(fù)債率96.4%,較2019年末上升12.0個百分點;現(xiàn)金短債比111.2%,較2019年末上升4.4百分點。對比融資監(jiān)管新規(guī)“三導(dǎo)紅線”規(guī)定，華僑城三項指標(biāo)均在安全線以內(nèi)。

不過，這也并非意味著華僑城便可大肆舉債。目前，其扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率水平已經(jīng)無限逼近70%，稍一不慎便會“越線”。而凈負(fù)債率距離100%安全線也已很近，同樣也存在超標(biāo)風(fēng)險。

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責(zé)任編輯：hnmd003

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