時(shí)代新材大額資產(chǎn)減值伴隨高昂投資收益 子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓后即業(yè)

2020-11-14 20:59:21來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊  

時(shí)代新材續(xù)命也是靠投資收益，但續(xù)命的手段似乎不太光亮，姑且不論其轉(zhuǎn)讓的公司本身質(zhì)地存疑，且高溢價(jià)接手方的身份也讓人無(wú)語(yǔ)，此外，公司進(jìn)行資產(chǎn)減值的時(shí)點(diǎn)選擇也讓人懷疑其有業(yè)績(jī)“洗大澡”之嫌。

2018年以來(lái)，時(shí)代新材的業(yè)績(jī)情況出現(xiàn)了重大變化，其2018年、2019年的扣非歸母凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了大額虧損，虧損金額高達(dá)5.04億元和6.67億元，究其虧損的原因，主要是資產(chǎn)減值損失和信用減值損失。其中，2018年資產(chǎn)減值損失高達(dá)5.45億元，主要是由于全資子公司德國(guó)BOGE商譽(yù)減值5.3億元造成的，而2019年公司資產(chǎn)減值損失也高達(dá)3.69億元，其中無(wú)形資產(chǎn)減值損失1.19億元、商譽(yù)減值損失1.9億元（新材德國(guó)減值1.79億元），除此之外，2019年公司還突然冒出信用減值損失2.82億元，原因主要為長(zhǎng)期應(yīng)收款壞賬損失，達(dá)到了2.42億元。

按理來(lái)說(shuō)，連續(xù)兩年的大額虧損已經(jīng)讓時(shí)代新材走向退市的邊緣，可就在危險(xiǎn)時(shí)刻，公司2019年突然出現(xiàn)了一筆高達(dá)7.38億元的投資收益（來(lái)自于一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓），這讓時(shí)代新材2019年最終實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5388萬(wàn)元，利潤(rùn)勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正，避免了公司“披星戴帽”的風(fēng)險(xiǎn)。

查看公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，2019年的投資收益主要是因?yàn)闀r(shí)代新材處置時(shí)代華鑫65%股權(quán)而獲得的4.81億元，在喪失控制權(quán)后，剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量確認(rèn)投資收益達(dá)2.59億元，也就是說(shuō)，一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓令時(shí)代新材獲益就超過(guò)了7億元。

標(biāo)的公司高溢價(jià)轉(zhuǎn)讓存疑

被處置的時(shí)代華鑫質(zhì)地如何？其為何能賣出如此的高價(jià)？《紅周刊》記者通過(guò)查閱其往年資料發(fā)現(xiàn)，時(shí)代華鑫2019年8月成立，成立后花費(fèi)2.6億元向時(shí)代新材購(gòu)買其聚酰亞胺薄膜業(yè)務(wù)，2個(gè)月后，2019年10月9日，時(shí)代新材就發(fā)布公告稱要將時(shí)代華鑫65%的股權(quán)掛牌出售。在此番資本運(yùn)作后，時(shí)代華鑫100%股權(quán)評(píng)估增值額達(dá)7.45億元，增值率274.37%（剔除非經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和溢余資產(chǎn)的情況下）。簡(jiǎn)單來(lái)看，時(shí)代華鑫估值猛增情況是讓人疑惑的，因?yàn)閾?jù)上市公司當(dāng)時(shí)的問(wèn)詢函回復(fù)內(nèi)容看，時(shí)代華鑫花費(fèi)2.6億元購(gòu)買的聚酰亞胺薄膜業(yè)務(wù)2018年、2019年上半年?duì)I收分別為1.2億元、7013萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為398萬(wàn)元和527萬(wàn)元，顯示出公司的盈利能力實(shí)在一般，然而就是這業(yè)績(jī)一般的公司卻賣出了高價(jià)。讓人疑惑的是，《紅周刊》記者根據(jù)公司2020年10月發(fā)布的時(shí)代華鑫審計(jì)報(bào)告簡(jiǎn)單核算后發(fā)現(xiàn)，該公司2020年1~8月的營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)竟然還存在一定異常。

2020年1~8月，時(shí)代華鑫營(yíng)業(yè)收入為1.07億元，據(jù)其審計(jì)報(bào)告稱，其增值稅稅率為13%，那么由此推算當(dāng)期含稅營(yíng)收為1.2億元。據(jù)時(shí)代華鑫2020年1~8月的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為8206萬(wàn)元，此外，新減少預(yù)收款44萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2020年1~8月?tīng)I(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流入了8251萬(wàn)元。

將當(dāng)期的含稅營(yíng)收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則含稅收入比現(xiàn)金收入多出3818萬(wàn)元。那么，理論上，2020年1~8月的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)增加3818萬(wàn)元。然而，在當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債表中，時(shí)代華鑫的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)4840萬(wàn)元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)，僅新增了2212萬(wàn)元，這一結(jié)果明顯與理論新增金額存在1605萬(wàn)元差異。

那么，這部分營(yíng)收異常金額是如何產(chǎn)生的？要知道，若公司2020年1~8月的營(yíng)收數(shù)據(jù)并不真實(shí)的話，則時(shí)代華鑫在股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的高估值是否合理就存在很大疑點(diǎn)了，不排除其為了做高收益而有意進(jìn)行數(shù)據(jù)調(diào)整的可能。

還有一點(diǎn)值得注意的是，在時(shí)代華鑫的審計(jì)報(bào)告中，其2019年的營(yíng)收只有5284萬(wàn)元，不知這一時(shí)間范圍是否是從時(shí)代華鑫8月成立開(kāi)始算起的，若不是這樣，而是計(jì)算了2019年全年收入的話，則從當(dāng)時(shí)的問(wèn)詢回復(fù)中可以看出，聚酰亞胺薄膜業(yè)務(wù)2019年上半年?duì)I收就達(dá)到了7013萬(wàn)元，已經(jīng)超過(guò)了5284萬(wàn)元。如此情況下，審計(jì)報(bào)告又該如何計(jì)算時(shí)代華鑫的營(yíng)收？

種種跡象可以看出，時(shí)代華鑫的高估值是存在疑問(wèn)的，根據(jù)轉(zhuǎn)讓后2020年上半年其給時(shí)代新材帶來(lái)的按權(quán)益法核算的投資收益-803萬(wàn)元來(lái)看，時(shí)代華鑫不僅不再盈利，反而出現(xiàn)了虧損，2020年上半年虧損金額約2294萬(wàn)元（時(shí)代新材控股35%）。子公司剛被轉(zhuǎn)讓就出現(xiàn)虧損，如此神奇轉(zhuǎn)變，讓人懷疑時(shí)代華鑫被轉(zhuǎn)讓前營(yíng)收的真實(shí)性和高估值的合理性。

需要注意的是，時(shí)代華鑫的摘牌方是株洲市國(guó)投創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資有限公司，從國(guó)投創(chuàng)新的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，株洲市國(guó)資委間接持股80%股權(quán)，這種情況很可能意味著時(shí)代華鑫的高估值是因“國(guó)家隊(duì)”兜底而達(dá)成的結(jié)果，也正是“國(guó)家隊(duì)”的無(wú)私行為，間接地將時(shí)代新材從退市邊緣拉了回來(lái)。

資產(chǎn)減值時(shí)點(diǎn)選擇蹊蹺

除了時(shí)代華鑫的高估值存在很多迷惑之外，它的轉(zhuǎn)讓時(shí)點(diǎn)同樣令人產(chǎn)生不少疑問(wèn)。要知道的是，在2019年8月28日，時(shí)代新材披露2019年半年報(bào)時(shí)，只字未提到要轉(zhuǎn)讓聚酰亞胺薄膜業(yè)務(wù)，不僅如此，公司還花了不少筆墨來(lái)描述此項(xiàng)業(yè)務(wù)的前景和重要性。在當(dāng)年的半年報(bào)中，時(shí)代新材稱“報(bào)告期內(nèi)，公司新材料項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展基本順利，上半年，公司聚酰亞胺薄膜生產(chǎn)線量產(chǎn)日趨穩(wěn)定，形成銷售收入7014萬(wàn)元，已向華為、三星、VIVO等手機(jī)品牌開(kāi)始供貨，產(chǎn)品供不應(yīng)求。下半年，公司將繼續(xù)以高分子材料的研究及工程化推廣應(yīng)用為核心，推進(jìn)高分子新材料產(chǎn)品擴(kuò)能建設(shè)”。此外，公司還將聚酰亞胺薄膜業(yè)務(wù)稱作其兩個(gè)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一。問(wèn)題在于，既然公司在2019年8月時(shí)還未顯露出要轉(zhuǎn)讓聚酰亞胺薄膜業(yè)務(wù)的意圖（雖然在宣布轉(zhuǎn)讓股權(quán)后被問(wèn)詢時(shí)，時(shí)代新材稱早在7月份，公司總經(jīng)理辦公會(huì)就初步形成了出售此業(yè)務(wù)的想法，但并未做任何披露），為何在兩個(gè)月后就突然宣布要出售該資產(chǎn)？這一時(shí)點(diǎn)的選擇是否為了配合即將產(chǎn)生的大額資產(chǎn)減值，運(yùn)用財(cái)技挽救自己瀕臨退市邊緣的財(cái)報(bào)？

此外，公司資產(chǎn)減值的時(shí)點(diǎn)選擇也是讓人疑問(wèn)的。2018年、2019年，時(shí)代新材連續(xù)計(jì)提減值其旗下子公司新材德國(guó)的商譽(yù)和相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)，2018年商譽(yù)減值5.3億元，2019年商譽(yù)減值1.79億元，無(wú)形資產(chǎn)減值損失1.19億元。

據(jù)資料可知，新材德國(guó)是時(shí)代新材在2013年底，斥資2.9億歐元（2014年折合人民幣24.07億元）向德國(guó)采埃孚集團(tuán)收購(gòu)的，以期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈向汽車配件領(lǐng)域的延伸，其中商譽(yù)部分為9000萬(wàn)歐元(2019年折合人民幣7.26億元)。

不過(guò)，《紅周刊》記者查閱新材德國(guó)2018年之前的業(yè)績(jī)，發(fā)現(xiàn)其自被收購(gòu)至2018年上半年，業(yè)績(jī)幾乎都是在增長(zhǎng)著，2017年、2018年上半年，公司凈利潤(rùn)還分別為1090.41萬(wàn)歐元、281.99萬(wàn)歐元，但至2018年底，公司突然稱因全球乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，新材德國(guó)業(yè)績(jī)受較大影響，當(dāng)年虧損凈利潤(rùn)6849萬(wàn)歐元，出于謹(jǐn)慎考慮對(duì)其商譽(yù)進(jìn)行大額減值計(jì)提。

值得注意的是，新材德國(guó)是如何在上半年還盈利，下半年就突然巨額虧損6849萬(wàn)歐元的，具體情況確實(shí)令人好奇。要知道，據(jù)公司自己當(dāng)時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值的解釋，“2018年中國(guó)汽車總銷量相對(duì)2017年下滑了2.8%，在歐洲，2018年9月1日開(kāi)始實(shí)施的排放測(cè)試規(guī)程(WLTP)限制了主機(jī)廠下半年排產(chǎn)，部分訂單交付計(jì)劃延遲。2018年歐洲汽車銷量較2017年下滑0.04%，為2013年以來(lái)首次下滑”。由這些下滑數(shù)據(jù)來(lái)看，其下滑情況并不是特別激進(jìn)，可其為何會(huì)對(duì)新材德國(guó)短時(shí)間內(nèi)影響那么大呢？

整體上，這一行為很難不令人聯(lián)想到公司是否有業(yè)績(jī)大洗澡可能，而若迭加2019年公司突然轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得高額投資收益的行為，種種可能性指向公司的“神操作”不排除是為了避免退市風(fēng)險(xiǎn)而刻意為之的。

(本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。)

（本文發(fā)表于11月14日《紅周刊》）

關(guān)鍵詞： 時(shí)代新材大額資產(chǎn)減值

責(zé)任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀