銳叔論市 等待明天重要事件落地，留意抱團(tuán)資金的起承轉(zhuǎn)合！

2021-01-14 10:09:24來(lái)源：投資者網(wǎng)  

《投資者網(wǎng)》特約國(guó)金證券分析師毛銳

周三早盤(pán)A股三大指數(shù)集體小幅高開(kāi)。開(kāi)盤(pán)之后，直至中午休市前，主板指數(shù)都呈現(xiàn)在平盤(pán)線附近持續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，且黃白線大幅背離，創(chuàng)業(yè)板指則稍弱。午后，指數(shù)整體震蕩下行，不少前期抱團(tuán)龍頭跌幅較深，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超2%。臨近尾盤(pán)，指數(shù)略有回升。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別跌0.27%、0.61%、1.57%報(bào)收。盤(pán)面上，個(gè)股跌多漲少，上股個(gè)股數(shù)量占比僅約36%，漲停股（剔除ST和未開(kāi)板次新股）39家，顯示市場(chǎng)情緒一般，賺錢(qián)效應(yīng)很差。兩市成交額12345億，相比前一天增量13.24%。北上資金凈流入逾27億。

看來(lái)，前一天央行公布的2020年12月份金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，還是對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的壓力，是導(dǎo)致昨天市場(chǎng)回調(diào)的重要原因之一。

這兩天市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性相對(duì)寬松問(wèn)題又產(chǎn)生了一些分歧，分歧點(diǎn)就在于央行春節(jié)前到底會(huì)不會(huì)給市場(chǎng)大額流動(dòng)性。雖然之前政策定調(diào)是“不急轉(zhuǎn)彎”，但市場(chǎng)還是想看些更實(shí)際的動(dòng)作來(lái)驗(yàn)證流動(dòng)性的確還在寬松。但昨天早上央行的一個(gè)操作，讓市場(chǎng)從樂(lè)觀預(yù)期有點(diǎn)轉(zhuǎn)向了謹(jǐn)慎：央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行20億元7天期逆回購(gòu)操作，由于當(dāng)天有100億逆回購(gòu)到期，實(shí)際單日凈回籠80億元。20億元的7天期逆回購(gòu)操作量處于近10年來(lái)的最低位。

因?yàn)檫@個(gè)消息，銀行間回購(gòu)利率也相應(yīng)上行，截止北京時(shí)間昨天上午10:30，1天期回購(gòu)利率上漲6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.3934%；7天期回購(gòu)利率上漲13個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.9857%。過(guò)去央行公開(kāi)市場(chǎng)操作基本都是100億 起步，近期連續(xù)50億的操作已經(jīng)比較罕見(jiàn)了，Wind數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去近10年里，單日低于100億元的7天期逆回購(gòu)操作，只有12次。50億元單日逆回購(gòu)操作只有6次，其中三次就發(fā)生在本月。而今天竟然驚現(xiàn)20億的碎量操作，這樣的情況真的少之又少。這反映了央行今年維護(hù)春節(jié)流動(dòng)性的方式有些不一樣，前面三年都進(jìn)行了降準(zhǔn)，釋放了大量流動(dòng)性，但今年降準(zhǔn)的概率很低，最樂(lè)觀的情況也就是實(shí)施CRA（臨時(shí)降準(zhǔn)），央行大概率的操作是通過(guò)逆回購(gòu)+MLF來(lái)代替降準(zhǔn)，保證市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

明天就要迎來(lái)3000億規(guī)模MLF的到期，之前市場(chǎng)預(yù)期央行會(huì)超額續(xù)作8000億，從而給市場(chǎng)投放5000億的流動(dòng)性。昨天的逆回購(gòu)減少操作無(wú)疑是給本周五央行操作兌現(xiàn)的可能性打了個(gè)折扣。接下來(lái)，需要重點(diǎn)觀察貨幣政策的幾個(gè)窗口：1月14號(hào)，觀察央行是否會(huì)投放28天期逆回購(gòu)，及其投放力度；1月15號(hào)，觀察央行是否會(huì)超額續(xù)作MLF，及其操作力度；1月28號(hào)，觀察央行是否會(huì)投放14天期逆回購(gòu)，及其投放力度。相關(guān)操作，對(duì)后市都會(huì)產(chǎn)生不同的預(yù)期，從而對(duì)行情產(chǎn)生不同的影響。

相對(duì)于宏觀流動(dòng)性的分歧，微觀資金面階段性充裕倒是比較確定。去年年底大概有6000億元左右規(guī)模的基金已經(jīng)募集完畢，年初基金發(fā)行又是相當(dāng)?shù)幕鸨_(kāi)年以來(lái)8個(gè)交易日，至少誕生15只爆款基金，首募總規(guī)模高達(dá)近4000億。“溫州人開(kāi)始賣(mài)房組團(tuán)買(mǎi)基金了”、“銀行買(mǎi)理財(cái)客戶(hù)們開(kāi)始咨詢(xún)要買(mǎi)基金了”，這種種說(shuō)法，與近4000億銷(xiāo)售數(shù)據(jù)遙相呼應(yīng)。1月份還有幾十只基金要發(fā)，預(yù)計(jì)新增3000億資金。這些基金無(wú)疑將給春節(jié)前后市場(chǎng)帶來(lái)可觀的彈藥。因此，雖然宏觀流動(dòng)性的趨勢(shì)將對(duì)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的走勢(shì)產(chǎn)生重要影響，但就階段性而言，微觀資金面的充裕則仍有望對(duì)春季行情構(gòu)成支撐。而且下一次貨幣政策基調(diào)微調(diào)要等到4月的政治局會(huì)議，所以在這期間，貨幣政策會(huì)有較好的連續(xù)性，不用擔(dān)心貨幣政策會(huì)突然大幅轉(zhuǎn)向。總體來(lái)看，對(duì)行情和指數(shù)不必過(guò)于擔(dān)憂(yōu)，近期重點(diǎn)還是在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)上。

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤(pán)面上，行業(yè)方面，建筑裝飾、交通運(yùn)輸、電子、公用事業(yè)等行業(yè)逆勢(shì)上漲，休閑服務(wù)、有色金屬、綜合、電氣設(shè)備等行業(yè)跌幅居前。板塊概念方面，大基建央企、稀土、長(zhǎng)江存儲(chǔ)概念、醫(yī)藥商業(yè)等板塊漲幅超過(guò)2%，鈷礦、稀有金屬、乳業(yè)、營(yíng)銷(xiāo)傳播等板塊跌幅超過(guò)3%。

昨天，前期機(jī)構(gòu)主要抱團(tuán)品種如新能源產(chǎn)業(yè)鏈、白酒等出現(xiàn)批量調(diào)整，其中的一些龍頭，如寧德時(shí)代、金龍魚(yú)、匯川技術(shù)、贛鋒鋰業(yè)等跌幅還比較大，成交量也顯示拋壓不小。而最近一周多，我們看到新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)能、釀酒板塊指數(shù)也基本上呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩的格局，與大盤(pán)指數(shù)已經(jīng)有所背離。這些品種，除了在走勢(shì)上有松動(dòng)跡象外，從明星基金的持倉(cāng)變化也可以窺見(jiàn)一斑。1月11日，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股哀鴻遍野。而傅鵬博、謝治宇等明星基金經(jīng)理管理的基金凈值不跌反升，比如，1月11日，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值按其之前持股估算凈值跌幅1.48%，結(jié)果，當(dāng)日基金實(shí)際上漲0.11%。除了這些“老將”們管理的基金估算凈值與實(shí)際凈值出現(xiàn)了偏差，去年憑借重倉(cāng)新能源崛起的“新秀”們似乎也已經(jīng)調(diào)倉(cāng)換股。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股卷土重來(lái)，農(nóng)銀研究精選、匯豐晉信低碳股票等去年漲幅居前的基金凈值變化同樣“出人意料”。比如：1月12日，去年混合型基金冠軍趙詣管理的農(nóng)銀研究精選的估算凈值漲幅為3.33%，實(shí)際凈值漲幅為2.56%；去年股票型基金冠軍陸彬管理的匯豐晉信低碳先鋒股票的估算凈值上漲3.4%，實(shí)際凈值上漲2.65%。這說(shuō)明，基金經(jīng)理近期確實(shí)在調(diào)倉(cāng)，減倉(cāng)了部分前期漲幅較高、估值也已偏高的股票，適度增配一些仍有業(yè)績(jī)預(yù)期差的品種。

除了上述跡象外，從驅(qū)動(dòng)邏輯上來(lái)看，銳叔之前也提示過(guò)大家，雖然新能源是中國(guó)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的核心，未來(lái)增長(zhǎng)空間還很大，景氣度將保持很長(zhǎng)時(shí)期，所以應(yīng)該仍將是未來(lái)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的重要方向。不過(guò)，就短期而言，光伏、風(fēng)電年底搶裝潮過(guò)去后，動(dòng)力減弱，汽車(chē)銷(xiāo)售因年底沖量因素的旺季也將過(guò)去。此外，這些品種前期漲幅巨大，有些個(gè)股的估值存在泡沫化的情況，不排除機(jī)構(gòu)階段性獲利回吐的可能。事實(shí)上，從12月乘用車(chē)產(chǎn)量來(lái)看，當(dāng)月同比增長(zhǎng)6.5%，增速較11月份下降1.03個(gè)百分點(diǎn)，顯示增速已經(jīng)有所放緩，而一旦相關(guān)行業(yè)1月數(shù)據(jù)出來(lái)后顯示環(huán)比增速下降的話(huà)，恐怕對(duì)其走勢(shì)會(huì)造成較大打擊。雖然現(xiàn)在還不能完全斷定這些抱團(tuán)品種將真的松動(dòng)，但已經(jīng)有跡象的情況下，還是不得不防啊，近期對(duì)它們還是謹(jǐn)慎一些吧。

盡管前期抱團(tuán)品種出現(xiàn)松動(dòng)跡象，但昨天市場(chǎng)機(jī)會(huì)并沒(méi)有轉(zhuǎn)向小市值品種，我們看到分時(shí)走勢(shì)圖中，黃白線差距依然很大。之前銳叔說(shuō)過(guò)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)會(huì)長(zhǎng)期存在，而且在越來(lái)越多資金借道基金入市、全面注冊(cè)制和退市新規(guī)將落地的背景下，這一進(jìn)程還有可能加速。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)更多只是更換賽道而已，從前期抱團(tuán)品種出來(lái)后，會(huì)在一些新的方向上重新聚集。從最近的盤(pán)面情況來(lái)看，大致流向了兩大方向，一是同樣高景氣度但相對(duì)低位的軍工和一些科技領(lǐng)域，二是處于估值洼地的大盤(pán)藍(lán)籌股。

最近包括昨天，銳叔對(duì)軍工股已經(jīng)談得比較多了。今天說(shuō)說(shuō)科技股。首先，從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，近15年以來(lái)，2月科技成長(zhǎng)跑贏市場(chǎng)的概率較高，15年中又13年成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)都取得了超額收益。從景氣度的角度來(lái)看，部分科技領(lǐng)域也呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢(shì)，比如在1月6日的早評(píng)中提示過(guò)的消費(fèi)電子。而從過(guò)去10年的情況來(lái)看，電子板塊平均漲幅為7.96%，在所有板塊中排名居于首位！除了在1月6日的早評(píng)，銳叔重點(diǎn)提示的電子板塊中Mini/Micro LED產(chǎn)業(yè)鏈和蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)外，電子板塊還可以關(guān)注一下被動(dòng)元件領(lǐng)域。據(jù)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道，全球晶片電阻上游材料氧化鋁陶瓷基板龍頭潮州三環(huán)集團(tuán)領(lǐng)頭漲價(jià)，漲幅15%起跳，臺(tái)廠九豪等廠商有望跟進(jìn)此波漲價(jià)潮。這也意味著，前段時(shí)間市場(chǎng)炒作的被動(dòng)元件漲價(jià)潮將提前到來(lái)的消息得以應(yīng)驗(yàn)，被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)的第一槍已經(jīng)打響。

除了消費(fèi)電子，還有一些科技方向也可關(guān)注。比如在1月12日早評(píng)中，銳叔就曾提到，芯片：核心邏輯還是8英寸產(chǎn)能持續(xù)緊張、產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)漲價(jià)，核心方向主要還是功率器件以及部分設(shè)計(jì)、封測(cè)核心公司；信創(chuàng)/網(wǎng)安：信創(chuàng)行業(yè)已進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，疊加今年黨政信創(chuàng)持續(xù)放量、行業(yè)信創(chuàng)加速推進(jìn)，采購(gòu)量將翻倍，有望為核心公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；安防：2020年12月，國(guó)內(nèi)政府端招標(biāo)項(xiàng)目同比增長(zhǎng)39%，中標(biāo)金額同比增長(zhǎng)58%，行業(yè)需求預(yù)期提升；游戲：短期看春節(jié)需求，中期看今年的新一輪產(chǎn)品密集上新周期。這些方向也可留意。

這幾天資金除了流向同樣高景氣度但相對(duì)低位的成長(zhǎng)類(lèi)品種外，還不斷嘗試一些處于估值洼地的大盤(pán)藍(lán)籌股，如前天的券商、保險(xiǎn)，昨天的中字頭個(gè)股。昨天中字頭板塊指數(shù)高開(kāi)高走漲1.98%，創(chuàng)近2年來(lái)新高。中國(guó)中車(chē)、中遠(yuǎn)海發(fā)、中國(guó)重汽早盤(pán)漲停，中國(guó)化學(xué)也一度漲停，中遠(yuǎn)海控、中國(guó)核建、中國(guó)中冶、中國(guó)核電等紛紛大漲5%以上。目前，不少中字頭個(gè)股的滾動(dòng)市盈率低于10倍。而個(gè)別個(gè)股的股息率超過(guò)6%。估值安全邊際高，是一些追求穩(wěn)健的資金選擇的重要原因。不過(guò)這類(lèi)品種相對(duì)來(lái)說(shuō)向上彈性較小，不建議作為主線配置，也不建議追漲，可以等回調(diào)時(shí)，少量低吸配置。

操作策略：

受消息面上最新金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期影響，昨天大盤(pán)出現(xiàn)小幅調(diào)整。當(dāng)前技術(shù)上仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，宏觀流動(dòng)性雖存在一些不確定性因素，但年初大量發(fā)行的基金將給春節(jié)前后市場(chǎng)帶來(lái)可觀的彈藥，微觀資金面的充裕則仍有望對(duì)春季行情構(gòu)成支撐。一季度是一年當(dāng)中流動(dòng)性相對(duì)最為寬松時(shí)段、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望持續(xù)到明年上半年、海外流動(dòng)性充裕下北上資金的持續(xù)流入、3月“兩會(huì)”政策對(duì)市場(chǎng)情緒的提振等預(yù)期，春季行情的邏輯并未發(fā)生變化。因此，大的上升趨勢(shì)有望延續(xù)。中期來(lái)看，流動(dòng)性最充裕時(shí)期已過(guò)，明年貨幣政策有望逐步回歸常態(tài)化，市場(chǎng)將進(jìn)入“信用收縮+盈利擴(kuò)張”階段，整體市場(chǎng)仍有望保持區(qū)間震蕩格局。操作上，輕倉(cāng)者暫觀望，等待明天央行MLF續(xù)作落地情況，但遇調(diào)整可適當(dāng)逢低加倉(cāng)，重倉(cāng)者暫持股待漲為主，同時(shí)注意根據(jù)結(jié)構(gòu)性主線進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股。中線可逢低關(guān)注“低估值+（順周期+可選消費(fèi)）”品種、景氣度持續(xù)上升的行業(yè)。

（國(guó)金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130519020002）

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