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黃湘源：螞蟻集團(tuán)過(guò)會(huì) 上市考驗(yàn)A股承受力

2020-09-19 01:24:51來(lái)源：金融投資報(bào)  

面對(duì)螞蟻集團(tuán)這樣一下子就猛提至上千億以上規(guī)模的融資壓力，A股市場(chǎng)如果沒(méi)有一定的心理準(zhǔn)備，并輔之以必要并且切實(shí)可行的資金承接措施，要想讓一個(gè)如此巨大的“吞金獸”平安落地，也是不容易的。

■黃湘源

9月18日晚間，上交所披露的科創(chuàng)板上市委審議會(huì)議結(jié)果顯示，螞蟻集團(tuán)科創(chuàng)板IPO過(guò)會(huì)。從科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理到本次過(guò)會(huì)，螞蟻集團(tuán)共用時(shí)25天，該速度僅次于中芯國(guó)際(行情688981,診股)（港股00981）的19天用時(shí)。

資深投行人士預(yù)測(cè)，按目前審核效率，順利的話(huà)，螞蟻集團(tuán)有望在下周獲得科創(chuàng)板IPO注冊(cè)，預(yù)計(jì)10月20日前后公司有望登陸資本市場(chǎng)。

螞蟻集團(tuán)即將上市不免讓市場(chǎng)又喜又憂(yōu)。喜的是，螞蟻集團(tuán)一旦上市，中國(guó)股市就將直接增加一個(gè)像貴州茅臺(tái)(行情600519,診股)一樣，走在全球市值前列的生力軍。憂(yōu)的是，如此龐大的一次性融資規(guī)模，對(duì)A股市場(chǎng)的承受力是一個(gè)不小的考驗(yàn)。

螞蟻集團(tuán)最新估值為2250億美元，約合人民幣1.56萬(wàn)億元。即使所發(fā)的港股有可能在其募資總額中占相當(dāng)?shù)谋壤贏股市場(chǎng)所募的資金也將會(huì)是一個(gè)千億級(jí)以上的數(shù)字。

今年前8個(gè)月，A股首發(fā)募集資金規(guī)模為3015.11億元，比去年全年多482.63億元，這一水平也創(chuàng)出了近十年來(lái)的新高。注冊(cè)制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的先后落地，不僅加快了企業(yè)上市的節(jié)奏，也在一定程度上提升了資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。不過(guò)，234家IPO企業(yè)所募集資金規(guī)模的全部總和，也不過(guò)相當(dāng)于約兩個(gè)螞蟻集團(tuán)。每家平均募集的12.88億元資金也許尚不足螞蟻金服的一個(gè)零頭。值此A股站上3300點(diǎn)乃至3400點(diǎn)并迫切地期望4000點(diǎn)甚至更高目標(biāo)之際，市場(chǎng)融資需求超乎尋常的旺盛，而增量資金的跟進(jìn)卻不免有所脫力，由此而導(dǎo)致的市場(chǎng)投融資功能的失衡十分明顯。在某種意義上，這也是市場(chǎng)一直徘徊不前的一個(gè)十分重要的原因。在融資壓力不減，而增量資金不足還未能得到根本性轉(zhuǎn)變的情況下，人們的投資熱情和做多信心難免會(huì)產(chǎn)生動(dòng)搖。

今年以來(lái)，已有京東、網(wǎng)易回歸港股，中芯國(guó)際、寒武紀(jì)(行情688256,診股)A股上市，螞蟻集團(tuán)擬AH股上市，京東數(shù)科、陸金所、滴滴、字節(jié)跳動(dòng)、商湯科技也紛紛啟動(dòng)IPO計(jì)劃。2020年或堪稱(chēng)獨(dú)角獸回歸的最好年份。A股市場(chǎng)盡管本身仍處在增量IPO連綿不斷的壓力之下，卻依然以極大的熱情迎接“海外游子”的回歸。以同期回歸A股上市的獨(dú)角獸中芯國(guó)際和康希諾(行情688185,診股)為例，一個(gè)實(shí)際募集資金高達(dá)456億元，超募兩倍多，另一個(gè)則募資52億元，其中超募資金也達(dá)到了39.7億元。不過(guò)，與螞蟻集團(tuán)相比，即使在超募狀態(tài)下，上述兩家獨(dú)角獸也不過(guò)相當(dāng)于螞蟻集團(tuán)在A股計(jì)劃融資標(biāo)的的三分之一左右。A股市場(chǎng)如果沒(méi)有與之相對(duì)應(yīng)的資金實(shí)力，光是憑著這一股子對(duì)獨(dú)角獸情有獨(dú)鐘的熱情，是不是能夠承接得下螞蟻集團(tuán)這樣的龐然大物，還需要市場(chǎng)來(lái)給出答案。

數(shù)據(jù)顯示，螞蟻集團(tuán)2015年稅前利潤(rùn)42.54億元，2016年卻下降近一半至29.06億元，2017年快速增長(zhǎng)為131.90億元，2018年卻又虧損19億元。2019年，螞蟻集團(tuán)透露出上市的打算，而當(dāng)年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1200億元，凈利潤(rùn)170億元。由此可見(jiàn)，上市前的螞蟻集團(tuán)之所以能獲得如此高的估值，并非浪得虛名。

螞蟻集團(tuán)作為獨(dú)角獸回歸，最吸引人的并不是它的金融屬性，而是科技屬性。螞蟻集團(tuán)的市值規(guī)模再大，在所能提供的金融服務(wù)能量上也未必比得過(guò)國(guó)內(nèi)的各大銀行。在此次決定上市之前，已經(jīng)由螞蟻金服改名為螞蟻科技集團(tuán)，這意味著未來(lái)上市的螞蟻集團(tuán)能提供的將并不是一般的金融服務(wù)，而是具有一定科技含量的轉(zhuǎn)型金融服務(wù)。當(dāng)其將含有區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈技術(shù)的金融科技落地于更多的產(chǎn)業(yè)和中小微企業(yè)，提高全社會(huì)中小微企業(yè)的融資效率，降低其融資成本，人們有理由相信，一旦上市，這家非同一般的金融服務(wù)公司會(huì)很快成長(zhǎng)為一家具備金融生態(tài)無(wú)限可能性的超級(jí)公司。而這，不也正是巴菲特心目中“要透過(guò)窗戶(hù)向前看”的那種理想的成長(zhǎng)性公司嗎？

如果說(shuō)作為投資的最重要策略就是選擇具有投資價(jià)值的成長(zhǎng)性公司，那么，作為IPO來(lái)說(shuō)，則不僅要看申請(qǐng)上市的企業(yè)所提出的融資計(jì)劃是否具有合理性和可行性，同時(shí)，也不能不在乎市場(chǎng)本身的資金承接能力。如果市場(chǎng)具有充沛的資金承接能力，不要說(shuō)每周發(fā)七、八只新股，就是一個(gè)月連發(fā)幾十只新股也不在話(huà)下。如果市場(chǎng)沒(méi)有資金承接能力，則不要說(shuō)每周三、四只，就是停停歇歇市場(chǎng)也還會(huì)叫苦連天。增強(qiáng)市場(chǎng)承接能力的治本之道在于吐故納新，既要在不斷提升上市公司質(zhì)量的基礎(chǔ)上吸引更多增量資金入市，又要加快不合格企業(yè)退市，讓市場(chǎng)不斷減輕過(guò)于沉重的成長(zhǎng)性壓力。如果還是像過(guò)去那樣堅(jiān)持用增強(qiáng)“負(fù)荷”的方法去測(cè)試市場(chǎng)，非得逼迫市場(chǎng)勉為其難地去適應(yīng)越來(lái)越大的IPO融資壓力不可，那么，不要說(shuō)市場(chǎng)在如此高強(qiáng)度融資壓力的逼迫下會(huì)漸漸失去活力，恐怕不逼出“心臟病”也就算萬(wàn)幸了。螞蟻集團(tuán)如果真的是投資者心目中理想的高成長(zhǎng)性公司，當(dāng)然不可能也不應(yīng)當(dāng)既要馬兒跑，又要馬兒不吃草。不過(guò)，面對(duì)螞蟻集團(tuán)這樣一下子就猛提至上千億以上規(guī)模的融資壓力，市場(chǎng)如果沒(méi)有一定的心理準(zhǔn)備，并輔之以必要并且切實(shí)可行的資金承接措施，要想讓一個(gè)如此巨大的“吞金獸”平安落地，也是不容易的。對(duì)于市場(chǎng)管理者來(lái)說(shuō)，重要的不僅是讓螞蟻集團(tuán)順利上市，更重要的是如何讓螞蟻集團(tuán)上市后的整個(gè)市場(chǎng)也能繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。倘若單純因?yàn)檎疹櫸浵伡瘓F(tuán)過(guò)于巨大的融資需求，而影響了資本市場(chǎng)在保持自身健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期計(jì)劃的順利實(shí)施，那當(dāng)然也是萬(wàn)萬(wàn)不可的。否則，豈不也有違資本市場(chǎng)引進(jìn)螞蟻集團(tuán)之類(lèi)獨(dú)角獸的本意？

關(guān)鍵詞： 螞蟻 集團(tuán)擬 增量資

責(zé)任編輯：hnmd003

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