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京東健康赴港上市估值超300億美元，憑什么？

2020-10-10 10:53:05來源：阿爾法工場  

導語：行業空間巨大，資本市場看好，此次赴港IPO后，京東健康發展速度必將再上一個臺階。

對于京東集團而言，2020年無疑是豐收之年。

6月5日，京東物流平臺達達集團登陸納斯達克，最新市值逼近57億美元；6月18日，京東集團赴港二次上市，募資近300億港元；9月11日晚間，京東數科招股書披露，擬在科創板上市，估值超過2000億元；最近，京東集團旗下“第三只獨角獸”——京東健康正式向港交所提交上市申請，估值超300億美元。

劉強東曾斷言：健康這個領域做好了，能再造一個京東。如今來看，這一預言兌現并非遙不可及。

公開數據顯示，目前互聯網醫療上市公司的市銷率（PS）普遍在20-25倍，而根據京東健康招股書顯示，公司2019年全年營收為108億元，粗略估算，京東健康的估值在2160-2700億元之間，相當于317-396億美元。而在美上市的京東集團最新市值約為1200億美元。這意味著京東健康的估值已經逼近京東集團的1/4左右。

目前市場上，互聯網+醫療領域頭部公司有3家：京東健康、平安好醫生和阿里健康。其中，阿里健康在2015年借殼上市，市值約2500億港元，對應320億美元左右；平安好醫生在2018年登陸港交所，市值約1140億港元，對應146億美元。成立時間最短的京東健康，若成功上市，市值將超越平安好醫生，直追阿里健康。

回顧歷史可以發現，今年不過是京東集團涉足“互聯網+醫療健康”領域的第6年，京東健康正式成立的第4年，在如此短暫的時間里就能迎頭趕上，甚至后來居上，它是怎么做到的？超300億美元的估值，憑什么？

01市場地位：唯一實現盈利的互聯網醫療巨頭

京東健康是京東集團旗下專注于經營大健康業務的子公司，是繼京東數科、京東物流之后的第三個獨角獸企業，今年8月被“胡潤百富2020全球獨角獸榜”評為全球最年輕的獨角獸，也有望成為京東集團旗下最大的一只獨角獸。

在京東體系內，京東健康扮演著獨特的角色，是京東在電商零售以外的重要落子；而橫向比較來看，在目前的互聯網醫療領域中，京東健康同樣處于舉足輕重的地位，是頭部玩家中唯一已經實現盈利的公司。

招股書顯示，京東健康在2017年至2020年上半年的總收入分別為56億元、82億元、108億元和88億元，剔除公允價值變動和非經常性損益項目，京東健康在2017年至2020年上半年的凈利潤分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元。

而此前已上市的兩家互聯網醫療企業阿里健康和平安好醫生，至今還沒有擺脫虧損的局面。

公開數據顯示，阿里健康2020財年（2019年4月1日—2020年3月31日）營收96億元，稅后利潤虧損1569.6萬元，經調整凈利為2.61億元。而平安好醫生2019年實現營收50.65億元，同比增長51.8%；歸屬普通股東凈虧損達7.46億元，同比下降18.2%。2020年上半年營收27.47億元，同比增長20.9%；凈虧損2.14億元人民幣，成立至今累計虧損超37億元。

另外，據招股書透露，截止2020年上半年，京東健康累計服務用戶超1.5億，醫藥零售年活躍用戶超7250萬；線上擁有超過9000名第三方商家，全渠道服務覆蓋了超200座城市，已經成為目前中國最大的在線零售藥房和中國最大的在線健康醫療平臺。

相比互聯網領域其他涉足者，京東健康無疑是佼佼者。從初涉醫藥電商到跨入互聯網醫療領域，從問診服務拓展到健康管理服務，從獨立運營到躍升為京東集團孵化出的第三只獨角獸，京東健康的發展并非一蹴而就，而是經歷了多次跨越。

2014年2月，醫療健康業務開始作為京東的獨立業務線進行運營，但真正轉折在2016年。當年，京東引入第三方線上藥房，并結合自身的優勢推出了自營的京東大藥房；2017年與泰州市和宿遷市政府分別簽署了“健康泰州”和“健康宿遷”戰略合作協議，京東健康正式成立。

隨后，京東健康推出了在線問診服務，服務場景獲得進一步延伸。2018年，京東健康獲得互聯網醫院的醫療機構執業許可證，業務向在線問診和處方續簽服務等領域拓展。2019年5月，京東健康獲得近10億美元A輪融資，2020年8月，京東健康獲得超9億美元B輪融資，再到如今的赴港IPO。

6年多的時間，京東健康的發展已初具規模，從碎片化場景服務走向了一個完整、全面的“互聯網+醫療健康”產業生態，從單一服務向集零售、醫療、管理于一體的綜合醫療健康服務平臺。

從收入結構來看，京東健康既像阿里健康，擁有很高的電商屬性，又不缺少平安好醫生的在線問診的業務成分，而無論是哪一項業務，以2019年的收入來看，京東健康都優勢明顯。

02商業模式：醫+藥閉環體系和“雙輪驅動”模式

京東健康現擁有藥品零售、藥品批發、以及非藥物的泛健康類商品零售等業務，覆蓋線上線下全渠道，是引領中國醫藥健康產業供應鏈數字化轉型的先鋒，立志成為國民首席健康管家，業務范圍涉及四大板塊：醫藥供應鏈、互聯網醫療、健康管理和智慧醫療。

零售藥房業務采用三種運營模式：自營、線上平臺和全渠道布局。京東健康主要通過京東大藥房經營自營業務。截至2020年8月，京東健康在全國范圍內擁有11座倉庫，非藥品倉庫超過230個，全國范圍內可實現80%訂單次日達，具備全行業最快的履約服務能力。

另外，京東健康平臺上擁有超過9000家第三方商家，與自營京東大藥房形成良性互補，發揮各自優勢。招股書透露，京東健康平臺醫藥健康類商品SKU超過1000萬個，旗下O2O服務“京東藥急送”覆蓋了全國超過200個城市，全天候30分鐘送達，能夠滿足用戶緊急性用藥需求。

京東健康互聯網醫療業務主要圍繞患者需求，開展在線掛號、在線問診等醫療服務，并結合京東獨特藥品供應鏈優勢，在業界首創了線上“醫+藥”閉環。京東互聯網醫院是國內首批取得互聯網醫院牌照的平臺型互聯網醫院之一，業務增長迅速。

招股書顯示，截至2020年9月15日，京東健康擁有6.5萬多名全職醫生和外部醫生，并已設包括心臟中心、耳鼻喉中心、中醫院、呼吸中心等在內的十六大專科中心，已有近百位權威專家和頂級名醫入駐。

健康管理板塊代表產品“京東家醫”，為用戶提供家庭醫生服務，7*24小時健康咨詢，不限次?？茊栐\、處方服務，頂級專家面診，2700+三級醫院門診預約等一系列暖心服務，均體現了其強大的醫療服務能力。此外，京東健康還為用戶提供包括體檢、醫美、齒科、基因檢測、疫苗預約等在內的消費醫療服務等。

而京東健康的智慧醫療業務，主要服務于醫院和政府部門等合作方，向其提供基于互聯網+技術的信息化、智慧化解決方案，促進醫療健康信息互通共享，為整個醫療健康產業鏈上的其他參與者提供數字化解決方案。

京東健康的醫藥零售業務和互聯網醫療服務協同整合，在業內首創了線上“醫+藥”閉環，形成了“雙輪驅動”的業務模式。京東健康醫藥零售的用戶，同時是潛在的高質量的醫療健康服務用戶；而醫療健康服務用戶又成為反哺醫藥零售和消費醫療服務業務的重要流量。

可以想象一下，購買藥品、保健品的用戶有問醫生的需求，可以直接在線問診；拿到體檢報告的用戶，也可以在線上找醫生進行體檢報告的數據解讀；而線上問診結束后，用戶可以遵醫囑或按處方搜索、查找或購買相應的藥品或醫療設備——智能監測設備還能夠輔助醫生，提供為用戶開展慢病管理或健康管理的重要數據參考。

目前京東大藥房是2019年中國按收入計最大的線上零售藥房，醫藥電商占營收的比例約88%。而互聯網醫療市值龍頭阿里健康則主要以醫藥電商業務為主，該業務收入占比高達97%。盡管兩者均嚴重依賴醫藥電商業務，但相比之下，京東健康業績發力點更多，稍顯優勢。

京東健康“醫、藥閉環”和“雙輪驅動”的業務模式，大大縮減了產業鏈中間環節，提高了效率，緩解了醫療資源不均衡的問題帶來了不可估量的社會價值。而展望未來，互聯網醫療行業還蘊藏著巨大的潛力等待挖掘。

03前景看好：行業空間巨大，京東健康優勢明顯

中國是醫療大國，醫療健康領域是一個相對傳統、開放程度有限的特殊行業，相對于歐美發達國家而言，中國還有很長的一段路要走，整個大健康行業市場規模有望超過10萬億。

據弗若斯特沙利文報告，中國2019年的醫療健康支出總額排名位居全球第二，2019年達到65,200億元，預計到2024年及2030年將分別達到106,200億元及176,160億元，2019年至2024年的復合年增長率為10.3%，2024年至2030年的復合年增長率為8.8%。人口老齡化、人均可支配收入增加、慢性病患病率上升以及健康意識增強，是醫療健康行業穩步增長的最大驅動力。

最近幾年，國家密集發布一系列“互聯網+醫療健康”政策，包括對在線零售藥房作為重要流通渠道的認可，允許線上開具處方、線上處方藥銷售，在線問診的合法化及標準化等，行業發展迎來政策紅利期。

在這個過程中，已經初具規模的互聯網醫療龍頭企業有望率先受益，而業務模式形成閉環的京東健康更加具有領先優勢。招股書中的一組數據，可以很好體現這一點。

2020年上半年，京東健康積極投身抗擊疫情，第一時間上線了免費問診平臺，為用戶提供問診咨詢、復診續方等服務，解決用戶就醫難題的同時，緩解疫情期間線下醫院的壓力。目前，平臺在線問診量每天也超過9萬單，為2019年上半年的6倍。

同時，京東健康在管理存貨方面的能力也在不斷改善，存貨周轉天數持續下降，由2017年的61.8天下降至2020年上半年的45天。而根據弗若斯特沙利文報告顯示，2019年，中國前五大線下藥房的平均存貨周轉天數為88.2天，而美國為34.1天。

京東健康在2019年5月獨立之初，獲得了近10億美元的A輪融資，獲得了國內外多家投資公司的領投，包括CPEChinaFund、中金資本和霸菱亞洲等。今年8月，高瓴資本以超過8.3億美元的大手筆，參與京東健康B輪融資。這也從側面反映出資本市場對京東健康未來的看好。

在招股書中，京東健康明確了未來的發展戰略，一是擴大用戶群，提高用戶參與度；二是加強藥品和健康產品的供應鏈能力；三是繼續擴張在線醫療健康服務，推出更多元化的醫療健康解決方案；四是加強技術賦能并持續創新。

行業空間巨大，資本市場看好，此次赴港IPO后，京東健康發展速度必將再上一個臺階，再造一個京東或許不是夢。

關鍵詞： 京東健康赴港上市估值

責任編輯：hnmd003

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