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社融再超預期經濟復蘇延續——9月金融數據點評

2020-10-15 03:23:42來源：姜超宏觀債券研究

社融再超預期，經濟復蘇延續——9月金融數據點評

（海通宏觀應鎵嫻）

概要：

10月14日，央行公布9月金融統計數據：9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元；M2重新回升至10.9%；人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元。
社融繼續多增近萬億。9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元。其中，政府債券凈融資約1萬億元，同比多增6326億元，仍為主要貢獻。此外，未貼現銀行承兌匯票同比多增1933億元，對實體發放人民幣貸款同比多增1580億元。
企業中長貸大幅多增。9月份人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元。其中居民部門信貸同比多增約2000億元，居民中長貸同比多增1419億元，較8月有所回升，指向地產銷售景氣度延續，居民短貸同比多增687億元。企業貸款增加約9500億元，同比少增655億元，其中票據融資繼續多減超4400億元，企業短貸少增約1276億元，但企業中長貸同比多增5043億元，創17年5月以來的新高，對應企業投資活動的加速回暖。
M2同比重新回升。財政支出明顯加快。9月財政存款下降約8300億元，同比多減約1300億元，在財政融資連續高增的背景下，財政存款同比多減意味著近期財政支出明顯加快。9月企業部門同比多增5200億；居民存款同比多增約4000億元，較8月明顯提升，或繼續支撐居民消費。M2同比重新回升。9月反映企業活期存款的M1同比續升至8.1%，指向企業流動性持續向好。廣義貨幣M2同比繼連續兩個月回落后重新升至10.9%，較8月擴大0.5個百分點，主要原因包括信貸繼續擴張，以及財政的加速投放。年內企業部門經濟活動復蘇及財政投放較強的趨勢有望延續，貨幣增速仍趨上行。
經濟復蘇延續。9月社融存量增速繼續回升至13.5%，較8月回升0.2個百分點，創18年以來的新高。剔除政府債券之后，9月社融增速也反彈了0.1個百分點。政府、居民和企業三大主體均在加杠桿。而展望未來，根據全年政府債券發行計劃，政府債將繼續保持多增，而貸款利率和庫存周期的低位也會刺激居民和企業繼續加杠桿，預計社融和M2增速均有望保持回升態勢。若年內貨幣信用保持繼續擴張，考慮到社融增速大約領先經濟1-2季度，本輪經濟復蘇也有望延續至明年上半年。
貨幣政策依然中性。央行三季度貨政委員會例會繼續強調“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”，刪去“堅持總量政策適度”，新增“精準導向”。加上8、9月社融數據連續超預期，預計年內貨幣與社融增速后續依然趨升，貨幣轉松可能性繼續下降。同時，央行表示8-12月金融部門還將繼續為市場主體減負約6000多億元，貨幣政策也尚未到收緊之時，大概率將繼續保持中性。

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10月14日，央行公布9月金融統計數據：9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元；M2重新回升至10.9%；人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元。

1.社融繼續多增近萬億

9月新增社融3.48萬億元，同比多增9630億元。其中，政府債券凈融資約1萬億元，同比多增6326億元，仍為主要貢獻。此外，未貼現銀行承兌匯票同比多增1933億元，對實體發放人民幣貸款同比多增1580億元。

2.企業中長貸大幅多增

9月份人民幣貸款增加1.9萬億元，同比多增2047億元。

居民部門新增信貸9607億元，同比多增2057億元。居民中長貸6362億元，同比多增1419億元，較8月有所回升，指向地產銷售景氣度延續；居民短貸3394億元，同比多增687億元，繼續支撐消費修復。

企業貸款增加約9500億元，同比少增655億元。具體來看，其中票據融資繼續多減超4400億元，這主要與銀行信貸政策收緊相關。企業短貸增加1274億元，同比少增1276億，但企業中長貸新增1.07萬億，同比多增5043億元，同比增幅創17年5月以來的新高，對應企業投資活動的加速回暖。

3.M2同比重新回升

財政支出明顯加快。9月財政存款下降約8300億元，同比多減約1300億元，在財政融資連續高增的背景下，財政存款同比多減意味著近期財政支出明顯加快。9月企業部門存款增加約1.0億元，同比多增5200億；居民存款增加1.94億元，同比多增約4000億元，較8月明顯提升，或繼續支撐居民消費。

M2同比重新回升。9月反映企業活期存款的M1同比續升至8.1%，指向企業流動性持續向好。廣義貨幣M2同比繼連續兩個月回落后重新升至10.9%，較8月擴大0.5個百分點，主要原因包括信貸的繼續擴張，以及財政的加速投放。預計年內企業部門經濟活動復蘇及財政投放較強的趨勢有望延續，貨幣增速仍趨上行。

4.經濟復蘇延續，貨幣依然中性

9月社融存量增速繼續回升至13.5%，較8月回升0.2個百分點，創18年以來的新高。剔除政府債券之后，9月社融增速也反彈了0.1個百分點。政府、居民和企業三大主體均在加杠桿。而展望未來，根據全年政府債券發行計劃，政府債將繼續保持多增，而貸款利率和庫存周期的低位也會刺激居民和企業繼續加杠桿，預計社融和M2增速均有望保持回升態勢。若年內貨幣信用保持繼續擴張，考慮到社融增速大約領先經濟1-2季度，本輪經濟復蘇也有望延續至明年上半年。

貨幣政策依然中性。央行三季度貨政委員會例會繼續強調“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”，刪去“堅持總量政策適度”，新增“精準導向”。加上8、9月社融數據連續超預期，預計年內貨幣與社融增速后續依然趨升，貨幣轉松可能性繼續下降。同時，央行表示8-12月金融部門還將繼續為市場主體減負約6000多億元，貨幣政策也尚未到收緊之時，大概率將繼續保持中性。

關鍵詞：社融金融數據

責任編輯：hnmd003