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火速出手！證監(jiān)會(huì)強(qiáng)力規(guī)范可轉(zhuǎn)債 將四方面完善交易規(guī)則 強(qiáng)化投

2020-10-24 05:19:23來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)  

可轉(zhuǎn)債的瘋狂行情引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。

10月23日晚間，證監(jiān)會(huì)起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱(chēng)《管理辦法》），針對(duì)近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，著重解決投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對(duì)等、日常監(jiān)測(cè)不完備、受托管理制度缺失等問(wèn)題，通過(guò)完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項(xiàng)制度，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

來(lái)看規(guī)則要點(diǎn)：

1、要求證券交易場(chǎng)所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則，防范和抑制過(guò)度投機(jī)。尤其是要結(jié)合可轉(zhuǎn)債的“股性”，以及可轉(zhuǎn)債盤(pán)面小易被炒作的固有缺點(diǎn)，重新評(píng)估并調(diào)整完善現(xiàn)有交易規(guī)則。

2、證券交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)制定投資者適當(dāng)性管理制度，尤其是要與正股所在板塊的投資者適當(dāng)性要求相適應(yīng)，同時(shí)要求證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶(hù)是否符合投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評(píng)估，引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。

3、防范強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于預(yù)計(jì)可能滿(mǎn)足贖回條件的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在贖回條件滿(mǎn)足前及時(shí)披露，向市場(chǎng)充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

4、贖回與回售條款設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)權(quán)利和義務(wù)對(duì)等原則，贖回和回售的觸發(fā)條件、行使期間、行使次數(shù)、計(jì)息方法等應(yīng)當(dāng)平等一致，不得單方面擴(kuò)大發(fā)行人的權(quán)利或者限制債券持有人的權(quán)利。

5、證券交易場(chǎng)所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，建立可轉(zhuǎn)債與正股之間跨證券品種的監(jiān)測(cè)機(jī)制，并制定針對(duì)性的異常波動(dòng)指標(biāo)。

6、可轉(zhuǎn)債交易出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，證券交易場(chǎng)所可以根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則要求發(fā)行人進(jìn)行核查、披露異常波動(dòng)公告，或者采取臨時(shí)停牌等處置措施。

7、對(duì)臨時(shí)披露事件進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，主要包括轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整、轉(zhuǎn)股數(shù)額累計(jì)到達(dá)公司股份百分之十、未轉(zhuǎn)股總額少于三千萬(wàn)元、可轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化等。

8、求發(fā)行可轉(zhuǎn)債確定的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日發(fā)行人股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日均價(jià)，且向不特定對(duì)象發(fā)行的不得向上修正，向特定對(duì)象發(fā)行的不得向下修正。

9、向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人，向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，應(yīng)當(dāng)在募集說(shuō)明書(shū)中約定債券受托管理事項(xiàng)。

10、將新三板一并納入調(diào)整范圍，為將來(lái)市場(chǎng)的改革發(fā)展提供制度依據(jù)。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的瘋漲行情

近日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)火爆，幾乎每天在上演盤(pán)中臨停，甚至二次熔斷。

10月22日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近20只盤(pán)中臨停，收盤(pán)時(shí)正元轉(zhuǎn)債暴漲176%，銀河轉(zhuǎn)債漲73%，13只轉(zhuǎn)債漲幅超10%。10月23日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上演過(guò)山車(chē)走勢(shì)，銀河轉(zhuǎn)債一度大漲116.91%，尾盤(pán)翻綠至下跌3.86%，當(dāng)天最高價(jià)449元每張，收盤(pán)時(shí)199元每張，殺跌幅度達(dá)55.68%。另一只備受關(guān)注的可轉(zhuǎn)債——智能轉(zhuǎn)債盤(pán)中一度漲幅達(dá)148.28%，截至收盤(pán)，漲幅收窄至48.28%。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)日截至收盤(pán)漲幅在10%以上的可轉(zhuǎn)債僅剩4只。

可轉(zhuǎn)債的瘋狂引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注。

上交所表示，本周（2020年10月19日至2020年10月23日）將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。同時(shí)，對(duì)15起上市公司重大事項(xiàng)等進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)核查。深交所公告，對(duì)“正元轉(zhuǎn)債”“智能轉(zhuǎn)債”“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”“萬(wàn)里轉(zhuǎn)債”等漲跌異常的可轉(zhuǎn)債持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

深交所表示，近期，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易活躍，價(jià)格大幅波動(dòng)，個(gè)別可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格嚴(yán)重偏離公司股價(jià)。可轉(zhuǎn)債交易價(jià)格與公司股價(jià)高度正相關(guān)，當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重偏離時(shí)，可轉(zhuǎn)債存在較大的估值風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)高度警惕、理性投資。下一步，深交所將繼續(xù)深入貫徹“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，持續(xù)做好交易監(jiān)管工作，加強(qiáng)交易與信息披露聯(lián)合監(jiān)管，研究完善包括臨時(shí)停牌在內(nèi)的可轉(zhuǎn)債交易制度，有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)交易秩序，充分保護(hù)投資者合法權(quán)益。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)監(jiān)管規(guī)范

證監(jiān)會(huì)23日晚間發(fā)布了《管理辦法》，針對(duì)近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，給出了制度解決方案。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債作為一種兼具“股性”和“債性”的混合證券品種，近年來(lái)發(fā)行規(guī)模取得大幅度增長(zhǎng)，是企業(yè)再融資的重要渠道之一。但是近期出現(xiàn)的個(gè)別可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作、大漲大跌的現(xiàn)象，充分暴露出制度規(guī)則與產(chǎn)品屬性不匹配的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在三方面：

一是目前在規(guī)章層面尚無(wú)專(zhuān)門(mén)規(guī)范可轉(zhuǎn)債的規(guī)則，相關(guān)規(guī)定主要散見(jiàn)于各類(lèi)不同監(jiān)管條線的文件中，在制度設(shè)計(jì)上缺乏系統(tǒng)性和針對(duì)性。

二是未對(duì)可轉(zhuǎn)債制定專(zhuān)門(mén)交易規(guī)則，簡(jiǎn)單適用普通債券交易規(guī)則，交易寬松度遠(yuǎn)大于股票交易，與其“股性”并不匹配。同時(shí)可轉(zhuǎn)債天然存在“隨著持有人不斷轉(zhuǎn)股，債券存續(xù)規(guī)模逐漸縮小，因而易被炒作或者操縱”的固有缺點(diǎn)，與上述寬松的交易規(guī)則疊加產(chǎn)生共振效應(yīng)，導(dǎo)致部分可轉(zhuǎn)債被過(guò)分炒作。

三是可轉(zhuǎn)債持有人保護(hù)機(jī)制不夠完善，投資者保護(hù)有待加強(qiáng)。為解決上述問(wèn)題，有必要盡快出臺(tái)一部專(zhuān)門(mén)、統(tǒng)一的規(guī)章，對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)范。

《管理辦法》以問(wèn)題導(dǎo)向?yàn)樵瓌t，著重解決可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則與其“股性”不匹配、信息披露規(guī)則與其“債性”不匹配、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對(duì)等、日常監(jiān)測(cè)不完備、受托管理制度缺失等問(wèn)題，通過(guò)完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、信息披露、可轉(zhuǎn)債持有人權(quán)益保護(hù)、贖回與回售條款等各項(xiàng)制度，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

同時(shí)，考慮到可轉(zhuǎn)債相關(guān)規(guī)則較為分散，且較多規(guī)則分布在新近出臺(tái)的規(guī)章之中，《管理辦法》既要統(tǒng)籌整合，又有必要維護(hù)已有規(guī)則的穩(wěn)定性，因此《管理辦法》主要以統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、填補(bǔ)空白為主，對(duì)于現(xiàn)有合理的規(guī)則原則上維持不變。目前新三板已設(shè)立精選層并向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行股票，進(jìn)一步加大了非上市公眾公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的需求。此次《管理辦法》將新三板一并納入調(diào)整范圍，為將來(lái)市場(chǎng)的改革發(fā)展提供制度依據(jù)。同時(shí)，《管理辦法》對(duì)投資者適當(dāng)性、交易制度、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)對(duì)等方面亦提出原則性要求，為交易場(chǎng)所完善配套規(guī)則預(yù)留空間。

明確可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條件

《管理辦法》明確發(fā)行可轉(zhuǎn)債的積極條件：一是要符合公開(kāi)發(fā)行公司債券的條件；二是要符合發(fā)行新股的條件，但以收購(gòu)公司股份方式進(jìn)行轉(zhuǎn)股的除外。

明確發(fā)行可轉(zhuǎn)債的消極條件：一是存在債務(wù)違約仍處于繼續(xù)狀態(tài)的不得發(fā)行；二是改變公司債券所募資金用途的不得發(fā)行。

此外，明確向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，除了符合前述條件外還應(yīng)當(dāng)符合重大資產(chǎn)重組的條件。

對(duì)于發(fā)行程序，根據(jù)《證券法》以及注冊(cè)制改革的具體實(shí)施情況，明確發(fā)行可轉(zhuǎn)債應(yīng)當(dāng)依照股票發(fā)行程序報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或者注冊(cè)；向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)當(dāng)依照并購(gòu)重組程序報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或者注冊(cè)。

劍指爆炒行情 四方面完善交易轉(zhuǎn)讓

針對(duì)部分可轉(zhuǎn)債被爆炒的現(xiàn)象，《管理辦法》對(duì)可轉(zhuǎn)債的交易作了四方面的完善。

一是完善交易制度。要求證券交易場(chǎng)所根據(jù)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和特點(diǎn)制定交易規(guī)則，防范和抑制過(guò)度投機(jī)。尤其是要結(jié)合可轉(zhuǎn)債的“股性”，以及可轉(zhuǎn)債盤(pán)面小易被炒作的固有缺點(diǎn)，重新評(píng)估并調(diào)整完善現(xiàn)有交易規(guī)則。考慮到交易制度需由交易所基于市場(chǎng)情況進(jìn)行審慎評(píng)估，本次規(guī)章僅對(duì)交易所提出了原則性要求，后續(xù)由交易所同步依照本規(guī)章的原則對(duì)交易規(guī)則進(jìn)行完善。

二是完善投資者適當(dāng)性制度。可轉(zhuǎn)債具有較高的投機(jī)性、波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性，而且這一特點(diǎn)將隨著正股價(jià)格的波動(dòng)而進(jìn)一步放大，部分可轉(zhuǎn)債成為“高危”產(chǎn)品，與散戶(hù)投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等并不匹配。因此要求證券交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)制定投資者適當(dāng)性管理制度，尤其是要與正股所在板塊的投資者適當(dāng)性要求相適應(yīng)，同時(shí)要求證券公司應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶(hù)是否符合投資者適當(dāng)性進(jìn)行核查評(píng)估，引導(dǎo)投資者理性參與可轉(zhuǎn)債交易。

三是防范強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)贖是指當(dāng)正股價(jià)格連續(xù)高于事先約定的轉(zhuǎn)股價(jià)格一定比例并持續(xù)一定期間后，發(fā)行人有權(quán)按照債券面值及利息提前贖回債券。該條款的觸發(fā)往往會(huì)帶來(lái)較大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為防范上述交易風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者權(quán)益，本次規(guī)章明確規(guī)定，對(duì)于預(yù)計(jì)可能滿(mǎn)足贖回條件的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在贖回條件滿(mǎn)足前及時(shí)披露，向市場(chǎng)充分提示風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)行人決定贖回，應(yīng)當(dāng)充分披露其實(shí)際控制人、控股股東、持股 5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員交易本公司可轉(zhuǎn)債的情況；如果發(fā)行人決定不贖回，則在交易場(chǎng)所規(guī)定的期限內(nèi)不得再次行使贖回權(quán)。同時(shí)要求發(fā)行人在決定是否行使贖回權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵守誠(chéng)實(shí)信用的原則，不得誤導(dǎo)投資者或者損害債券持有人的合法權(quán)益，保薦人要對(duì)發(fā)行人贖回權(quán)的行使是否得當(dāng)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)督。此外，證監(jiān)會(huì)關(guān)注到部分可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)規(guī)定的贖回與回售條款明顯不對(duì)等。例如發(fā)行人只需在正股價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)格滿(mǎn)15 個(gè)交易日即可行使強(qiáng)贖權(quán)，而持有人需在正股價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)格滿(mǎn) 30 個(gè)交易日才能行使回售權(quán)；發(fā)行人行使強(qiáng)贖權(quán)次數(shù)不受限制，而持有人回售權(quán)每年只能行使一次等。為保護(hù)投資者合法權(quán)益，本次規(guī)章要求贖回與回售條款設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)權(quán)利和義務(wù)對(duì)等原則，贖回和回售的觸發(fā)條件、行使期間、行使次數(shù)、計(jì)息

方法等應(yīng)當(dāng)平等一致，不得單方面擴(kuò)大發(fā)行人的權(quán)利或者限制債券持有人的權(quán)利，保薦人、律師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)對(duì)條款的公平性進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)。

四是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。要求證券交易場(chǎng)所加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，建立可轉(zhuǎn)債與正股之間跨證券品種的監(jiān)測(cè)機(jī)制，并制定針對(duì)性的異常波動(dòng)指標(biāo)。可轉(zhuǎn)債交易出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，證券交易場(chǎng)所可以根據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)則要求發(fā)行人進(jìn)行核查、披露異常波動(dòng)公告，或者采取臨時(shí)停牌等處置措施。

強(qiáng)化信息披露管理 回歸可轉(zhuǎn)債“債性”

在證監(jiān)會(huì)層面，目前并無(wú)專(zhuān)門(mén)規(guī)范可轉(zhuǎn)債信息披露的規(guī)則，滬深交易所則均是在股票上市規(guī)則對(duì)可轉(zhuǎn)債的信息披露進(jìn)行規(guī)定，對(duì)其“債性”考慮不夠。因此本次規(guī)章制定在信息披露方面進(jìn)一步歸位于可轉(zhuǎn)債的“債性”，在《證券法》第八十一條關(guān)于公司債券信息披露規(guī)定的基礎(chǔ)上，結(jié)合可轉(zhuǎn)債自身的特點(diǎn)以及交易所實(shí)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，對(duì)臨時(shí)披露事件進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，主要包括轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整、轉(zhuǎn)股數(shù)額累計(jì)到達(dá)公司股份百分之十、未轉(zhuǎn)股總額少于三千萬(wàn)元、可轉(zhuǎn)債信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化等。此外，由于發(fā)行人行使強(qiáng)贖權(quán)往往會(huì)導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，在此過(guò)程中容易法》第九十二條規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行公司債券的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人。

為落實(shí)《證券法》規(guī)定，加強(qiáng)債券持有人權(quán)益保護(hù)，《管理辦法》參照《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》建立了可轉(zhuǎn)債受托管理制度，要求向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人，向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債的，應(yīng)當(dāng)在募集說(shuō)明書(shū)中約定債券受托管理事項(xiàng)。明確受托管理人應(yīng)當(dāng)依照《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的規(guī)定以及債券受托管理協(xié)議的約定履行受托管理職責(zé)。關(guān)于債券持有人會(huì)議，要求債券募集說(shuō)明書(shū)約定的債券持有人會(huì)議規(guī)則應(yīng)當(dāng)公平、合理，對(duì)于變更債券募集說(shuō)明書(shū)內(nèi)容、修改持有人會(huì)議規(guī)則、變更受托管理人等重大事項(xiàng)，受托管理人應(yīng)當(dāng)提請(qǐng)召開(kāi)持有人會(huì)議進(jìn)行決定。

關(guān)鍵詞： 證監(jiān)會(huì) 交易規(guī)則

責(zé)任編輯：hnmd003

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