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奧佳華：第二主業(yè)擬分拆 彰顯未來發(fā)展信心

2021-01-01 05:31:48來源：投資快報  

天風(fēng)證券(行情601162,診股)

12月22日晚，公司公告擬將其控股子公司呼博仕環(huán)境工程產(chǎn)業(yè)股份有限公司分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前公司直接持有呼博仕67.3%的股份。

子公司命名為呼博仕環(huán)境工程產(chǎn)業(yè)股份公司，定位環(huán)境健康大市場。子公司產(chǎn)品覆蓋齊全，包含空氣凈化器、新風(fēng)系統(tǒng)、加濕器、風(fēng)扇等，涉及空氣管理多個方面。前期公司已引入戰(zhàn)略股東保利和碧桂園，發(fā)力精裝修市場，我們認為命名“環(huán)境工程產(chǎn)業(yè)”顯示公司未來不僅專注設(shè)備類的生產(chǎn)制造和銷售，或?qū)⒀由熘涟惭b配套服務(wù)，提高產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。

啟動分拆上市，助力未來快速做大做強。2020Q1-Q3子公司業(yè)務(wù)營業(yè)收入6.2億元，同比大幅增長，規(guī)模已遠超去年全年水平，子公司正處于快速發(fā)展期，而且三季度已成功引入保碧基金，國內(nèi)市場發(fā)展亦迎來良好的契機，此次上市有以下積極作用：

1）把握行業(yè)機遇，搶占資源，有望成為整合者：國內(nèi)家庭空氣健康環(huán)境處于發(fā)展早期，消費者重視程度出現(xiàn)快速提升，未來具備千億的市場空間，但現(xiàn)階段未有獨立的上市企業(yè)，公司分拆上市可發(fā)揮資本市場的投融資功能實現(xiàn)行業(yè)的整合，在行業(yè)大發(fā)展的背景下占據(jù)有利位置;

2）有利于公司業(yè)務(wù)拓展，特別是工程業(yè)務(wù)的快速推進：隨著業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，公司旗下的品牌需要細分，呼博仕是家庭空氣管理領(lǐng)域的品牌，奧佳華(行情002614,診股)是按摩保健領(lǐng)域的頭部品牌，此次分拆讓呼博仕品牌更有獨立性，更加專業(yè)性（讓消費者感知到家庭空氣管理品牌），有助于長期特別是工程市場的發(fā)展。

3）按照獨立上市公司運行，精準激勵高管團隊和戰(zhàn)略股東：此前公司通過增資擴股的方式對子公司的高管進行定向激勵和引入戰(zhàn)略股東（保碧基金），兩者分別占子公司股權(quán)比例的22.4%和10.3%，我們認為獨立上市可精準激勵高管團隊和戰(zhàn)略股東，與現(xiàn)有上市公司股份激勵相比，子公司業(yè)績帶來的回報效應(yīng)更加明顯。

投資建議：公司不僅是全球化自主品牌+ODM雙輪驅(qū)動的按摩器械行業(yè)龍頭，也是國內(nèi)新風(fēng)行業(yè)的主要參與者。我們認為，在政策推動和房企精裝修率不斷提升的背景下，公司確立健康環(huán)境為第二主業(yè)，新風(fēng)引入知名房企作為戰(zhàn)投，依托在技術(shù)研發(fā)方面的優(yōu)勢未來有望在工程市場實現(xiàn)快速發(fā)展，此次擬拆分子公司上市彰顯公司未來發(fā)展信心，且有利于業(yè)務(wù)長期發(fā)展。企業(yè)經(jīng)營向好，我們上調(diào)2020-2022年公司歸母凈利潤至4.5、6.5、8.8億元（前值4.3/5.7/7.4億元），對應(yīng)12月23日PE分別為18.6/13/9.6倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情惡化、新風(fēng)合作進度不及預(yù)期、上市進程受阻。

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