月末銀行間流動性驟然轉緊機構“加杠桿”行為放大資金面緊張程度

2021-11-30 14:11:05來源：財聯社

財聯社（北京，記者張曉翀）訊，周二銀行間市場資金面驟然轉緊。市場人士指出，月末時點銀行機構資金供給邊際收斂，此外近期機構“加杠桿”行為放大了月末資金面的緊張程度。

上述市場人士稱，近日政府債發行加量，也可能造成一定資金回籠效應，加劇了市場緊張情緒，但從央行表態和公開市場操作觀察，貨幣政策取向并未發生變化。預計隨著跨月時點結束和市場杠桿率的逐步回落，下月初資金面緊張態勢將有所緩解。

全國銀行間同業拆借中心數據顯示，11月30日12點，質押式回購隔夜（DR001）、7天（DR007）和14天（DR014）加權利率分別在2.1963%、2.3756%和2.5807%，較前日同期限加權利率1.8615%，2.2474%和2.3529%均有大幅上升。

流動性驟然收緊，機構杠桿行為是核心

華北某銀行資金交易員對財聯社表示，周二銀行間市場資金緊張程度較前日大幅提升，截至午間，仍有很多機構在拆借資金，非銀機構拆借的難度明顯上升。

華泰證券固收首席張繼強認為，對于近兩日資金面驟然收緊，傳統的月末效應顯然不是主因，機構杠桿行為是核心，回購成交量持續走高導致平盤壓力增大。

此外，利率債供給增多，存單繳款也導致銀行融出意愿減弱。月底政府債發行也開始提速，存單凈發行規模不小，政府債和存單繳款可能導致銀行資金占用。

周二央行開展公開市場操作1,000億元，同時有500億逆回購和2,000億中期借貸便利（MLF）到期，單日實現凈回籠1,500億元，此外周一到期的700億元國庫現金定存未續做。

杠桿率或將逐步回落

市場人士表示，10月以來央行持續投放呵護資金面，市場對資金面平穩的預期逐步形成，杠桿交易開始升溫。11月以來，機構杠桿交易提升，質押式回購成交量日均5萬億元，處于歷史偏高水平，尤其是隔夜成交規模始終保持在4萬億上。

在較為穩定的市場預期下，盡管目前資金利率并不低，但機構杠桿交易的確定性較高，中短久期“加杠桿”策略在債市中行比較流行，因此短期流動性波動或有助于打破“加杠桿”的市場共識。

光大證券金融行業首席分析師王一峰表示，在回購市場杠桿持續高企情況下，若資金面邊際收斂，會對資金利率形成一定向上擠壓，但預計幅度不會太大，后續回購市場風險可控。過度“加杠桿”機構要適度控制資產負債期限錯配行為，避免出現較為激進的“以短搏長”交易策略。

此外招商證券宏觀經濟團隊認為，當前債市“加杠桿”疊加消費者物價指數（CPI）上行，可能會增加12月流動性收緊的概率。

責任編輯：hnmd003

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