國泰君安年度策略“六言律詩”：指數橫盤震蕩，價值重回舞臺，周期盛極而衰，消費否極泰來

2021-11-30 21:41:07來源：財聯社

財聯社（上海，記者盧丹）訊，11月30日，國泰君安2022年資本市場云端年會“類滯脹下的總量投資選擇”分論壇線上舉行。

國泰君安策略首席陳顯順、策略聯席首席方奕、策略聯席首席陳熙淼分別從不同的角度對2022年的A股市場進行了展望。

指數方面，國泰君安策略團隊預計2022年上證指數預計圍繞3300-3700橫盤震蕩；節奏和行業配置上，均以“六言律詩”概括：春季進攻無礙，夏季防守在懷。成長機會仍在，價值重回舞臺。周期盛極而衰，消費否極泰來。制造盈利向好，擁抱科創時代。

2022年上證指數預計圍繞3300-3700橫盤震蕩

方奕在演講中對明年上證指數的運行區間作出判斷。2022年上證指數預計圍繞3300-3700橫盤震蕩，節奏上呈“N”字結構。他表示，中國的宏觀經濟正在從高速增長邁向高質量發展，展望2022年的宏觀預期，我們正處于“經濟預期放緩+寬松政策克制”的組合上，也就意味著過去當經濟放緩壓力增大時，大規模使用地產與貨幣放松的經驗法則或將不再適用。2022年宏觀預期的變化，則會帶來股票定價的重要影響。

影響幾何？他分析，第一，預計全A非金融盈利增長5%左右，2022H1盈利負增壓力較大，下半年逐步回穩。大小市值、行業內部的盈利差距相較2021年明顯收窄，其中周期回落，消費回升，成長穩定。

第二，無風險利率預計將呈K型結構，一改過去兩年無風險利率單邊下行的格局。無風險利率變化帶來的結果是2022年的增量資金相較2021年將有所放緩。

第三，風險評價預計保持一個較為平穩的格局。投資者的風險偏好持續處于較低的水平。

“因此，結合盈利、無風險利率、風險評價與風險偏好來看，整體A股呈現震蕩格局。從節奏來看，我們認為獲取收益較好的時間窗口就是從12月至農歷春節，伴隨著政策預期從模糊走向清晰，跨年配置可期。春季躁動無礙，但需注意夏季防守在懷。”方奕表示。

2022年的投資風格應如何把握？方奕表示，應該淡化大小，從高盈利彈性轉向確定性的盈利成長，更加強調確定性。確定性的盈利成長來源于兩個方面：一是消費的“弱周期屬性”與潛在的CPI復蘇提供了一種確定性。建議關注農林牧漁、食品飲料、汽車與零部件相關板塊；二是經濟結構轉型+社會資源的再分配，與產業趨勢相共振所提供的確定性。建議關注新能源、國防軍工、電子（AR/VR）等板塊。

建議積極布局跨年行情

陳顯順發表了題為“先進后守，否極泰來”的年度策略觀點，年度策略觀點總結為六言律詩，即：春季進攻無礙，夏季防守在懷。成長機會仍在，價值重回舞臺。周期盛極而衰，消費否極泰來。制造盈利向好，擁抱科創時代。

大勢研判上，陳顯順表示，指數呈現橫盤震蕩，節奏先上后下，建議積極布局跨年行情。

風格研判上，陳顯順認為，成長機會仍在，價值重回舞臺。成長景氣賽道機會仍在，但難以貫穿全年，行情節奏依賴流動性預期，春季為關鍵的觀測點；盈利的穩定性疊加修復趨勢，價值將重回風格配置的舞臺中央。

在成長機會仍在、價值重回舞臺的研判下，聚焦具體的行業配置，陳顯順提供了幾大關注方向。一是金融：推薦估值盈利性價比高，地產問題修復的券商/銀行；二是消費：聚焦消費中“漲價”主線，推薦競爭格局改善的生豬/白酒/食品/汽車/餐飲旅游；三是科技成長：推薦高景氣延續的新能源細分賽道、智能駕駛，以及景氣反轉上行的VR/AR設備類公司；四是高端制造：伴隨2022年PPI趨勢回落，上游成本壓力緩解后中游設備制造端迎盈利修復，推薦計算機光電/軍工裝備/機械設備。

主題投資機會方面，陳顯順給出三大主題：一是元宇宙：強調硬科技機會，杜絕概念炒作。二是深度智能低碳化：加速進入新能源時代。三是科技突圍：掌握核心科技話語權。

陳熙淼在進一步分析行業配置思路時提示：“我們看到，這幾年伴隨國內經濟環境正處于關鍵轉型階段，A股市場微觀交易結構層面也發生了系統性的演變，在行業配置的思路上，如果依據過往自上而下由單一宏觀因子驅動的傳統思維定式，去判定某一類風格或行業的機會，那么可能很難應對多變的經濟和政策預期以及市場環境，全年較難獲得領先的收益勝率與賠率。”

陳熙淼在分析“市場錯誤定價背景下所隱含的超額收益空間”情景時，認為超額收益主要在于消費、高端制造板塊。第一，低估值+盈利反轉邏輯最強的大眾消費品將成為核心配置主線，當前時點來看兼具高賠率與高勝率。第二，高端制造領域，則關注上游成本端壓力緩解、有望迎來量價齊升的設備制造類和持續受益出口高景氣條線的機械設備，以及受政策支持具備成長空間與彈性的“專精特新”。此外，持續推薦具備確定性高景氣的成長條線，包括中期產業趨勢不變的新能源車產業鏈和綠電，以及盈利確定性較高的科技制造賽道，重點看好元宇宙設備，在爆發式增長的產業趨勢下，將有望成為明年新一屆的超級賽道。

關鍵詞：國泰君安年度策略“六言律詩”：指數橫盤震蕩價值重回舞

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