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浙商宏觀：PMI再升溫，提示一季度經(jīng)濟(jì)開門紅

2021-12-31 16:37:26來源：金融界  

文 |浙商證券(行情601878,診股)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 李超 / 張迪

12月中采制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.3%，較前值提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)增長大背景下，PMI再度升溫，提示一季度經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“開門紅”。其中，12月新訂單指數(shù)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，連續(xù)兩個(gè)月回升，出口訂單回落情形下，訂單回升動(dòng)力主要來源于內(nèi)需，地產(chǎn)信心有所恢復(fù)、制造業(yè)投資保持強(qiáng)勁。“先立后破”持續(xù)兌現(xiàn)，在12月疫情多點(diǎn)爆發(fā)、北方備戰(zhàn)冬奧的情形下，生產(chǎn)仍保持在較高的擴(kuò)張區(qū)間，其中高耗能行業(yè)PMI顯著回升，證明“能耗雙控”已被糾偏，先立后破的產(chǎn)業(yè)格局正在逐步形成。我們認(rèn)為，2022年一季度將開啟四箭齊發(fā)寬信用，即制造業(yè)貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款，經(jīng)濟(jì)將快速企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

>> 穩(wěn)增長措施逐步落地，內(nèi)需形成較強(qiáng)支撐

12月新訂單指數(shù)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.7%，其中新出口訂單指數(shù)下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，外需承壓情形下，訂單回升動(dòng)力主要來源于內(nèi)需，進(jìn)口指數(shù)、采購指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度的回升。內(nèi)需方面，多城市第三輪土拍情況顯著好轉(zhuǎn)，上海、杭州等熱點(diǎn)城市多宗地塊觸頂，提示土地市場(chǎng)企穩(wěn)回升，30大中城市商品房成交面積也出現(xiàn)了環(huán)比改善；乘用車批發(fā)、零售數(shù)據(jù)環(huán)比回升，同比降幅亦有所收窄，缺芯問題緩解購車需求釋放；線下觀影人數(shù)和票房數(shù)據(jù)亦有所改善，內(nèi)需逐步回暖對(duì)新訂單指數(shù)形成一定支撐。12月美國、歐洲、日本的制造業(yè)PMI較11月均出現(xiàn)了不同程度的下降，提示外需對(duì)于我國相關(guān)制造業(yè)投資的帶動(dòng)作用邊際減弱，同時(shí)受到海外國家陸續(xù)進(jìn)入冬季假期的影響，新出口訂單指數(shù)因季節(jié)性因素小幅回落。

>> 先立后破持續(xù)兌現(xiàn)，生產(chǎn)指數(shù)保持?jǐn)U張

12月生產(chǎn)指數(shù)小幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至51.4%，在12月疫情多點(diǎn)爆發(fā)、北方備戰(zhàn)冬奧的情形下，生產(chǎn)仍保持在較高的擴(kuò)張區(qū)間。其中，高耗能行業(yè)PMI較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所回升，證明“能耗雙控”已被糾偏，先立后破的產(chǎn)業(yè)格局正在逐步形成。高頻數(shù)據(jù)顯示，由于北方備戰(zhàn)冬奧，高爐開工率環(huán)比回落，但重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量卻出現(xiàn)了回升，說明穩(wěn)增長訴求下，粗鋼壓產(chǎn)要求降低。中游生產(chǎn)方面，在缺芯問題有所緩解背景下，汽車產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)恢復(fù)性生產(chǎn)趨勢(shì)，12月半鋼胎開工率持續(xù)上升；PTA、PVC、滌綸長絲等開工率環(huán)比下降，提示本輪浙江疫情對(duì)紡服產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

>> 原材料庫存指數(shù)拉升，價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落

12月主要原材料庫存指數(shù)上行1.5個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，達(dá)到全年峰值，采購指數(shù)同步回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，工業(yè)品價(jià)格高位回落，企業(yè)加緊備貨節(jié)奏，部分行業(yè)提前開啟補(bǔ)庫進(jìn)程，其中“保供穩(wěn)價(jià)”政策下，煤炭補(bǔ)庫工作順利推進(jìn)，電廠煤炭可用庫存已回升至20天左右。12月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落4.8個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，出廠價(jià)格指數(shù)下降3.4個(gè)百分點(diǎn)至45.5%，價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落提示12月PPI環(huán)比將迎來18個(gè)月來首次轉(zhuǎn)負(fù)。

>> 穩(wěn)增長成為首要目標(biāo)，一季度經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)開門紅

經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于穩(wěn)增長提出了較為明確的要求，重申“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，迎接黨的二十大勝利召開，并且要求“政策發(fā)力適度靠前”并且“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。我們認(rèn)為，2022年一季度將開啟四箭齊發(fā)寬信用，即制造業(yè)貸款、減碳貸款、基建貸款、按揭貸款，經(jīng)濟(jì)將快速企穩(wěn)，一季度GDP同比增速有望回升至5.7%，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、社融放量將與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善同步出現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

中美摩擦強(qiáng)度超預(yù)期；新冠病毒變異導(dǎo)致疫苗失效

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責(zé)任編輯：hnmd003

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