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通訊！醫藥主題公募基金經理“江山代有才人出” 天弘醫藥郭相博力爭錨定醫藥牛市主線

2023-02-27 18:52:02來源：證券市場紅周刊  

隨著2022年四季度的防疫政策的調整和乙類乙管的實施，內地醫藥板塊迎來春天，近幾個月以來醫藥股紛紛出現大幅上揚，醫藥主題類公募基金也隨之揚眉吐氣。在2022年前三季度醫藥主題基金持續下跌后，一直臥薪嘗膽的相關產品抓住了最后三個月的機會。


(資料圖片)

天弘基金的大健康投資總監郭相博就是其中之一，以他的代表作天弘醫療健康混合為例，該基金在2022年10月行業開始反彈算起，區間的最高漲幅超過30%，該基金也是他管理時間最長的產品。不僅是老基金表現出色，郭相博管理的次新品亦星光熠熠，比如由他掛帥成立于2022年3月1日的天弘臻選健康，目前收益超過17%（截至20230222），同類排名前列。而郭相博在過去1年業績排名同類前十。(注: 業績排名數據來源于銀河證券，天弘醫藥創新A類近1年業績排名7/61，截至2023年1月20日)

如今，基民談論的公募醫藥掌門人已經不再僅停留在葛蘭、趙蓓等一眾女將，越來越多的基民記住了郭相博這個名字，特別是在葛晨離開公募轉投私募之后，男性知名醫藥基金經理愈發缺失。另基民好奇的是，這位外形俊朗的海歸碩士究竟有何過人之處呢？

拆解醫藥行業專業壁壘

郭相博從實業到金融優勢顯現

在此前幾年“喝酒吃藥”的抱團思路流行的背景之下，內地公募行業迅速布局了一批醫藥主題產品，由此各家基金公司幾乎都標配了一位醫藥賽道的專項選手，由此葛蘭、趙蓓、譚小兵、吳興武、皮勁松等一批基金經理集體走上聚光燈前。

而快速發展的弊端也在后續醫藥行業遭遇低迷時顯現無疑，缺乏系統性規劃的內卷造成此類產品過分集中在熱門賽道，逐漸忽視了對上市公司基本面的研究，且規模的無節制膨脹也帶來了研究和配股上的壓力。更關鍵的問題是，整個行業內精通醫藥和金融的復合型人才其實相對稀缺，因此有些公司從醫藥研究員或其他賣方破格提拔，而這其中在醫藥行業的實體公司中實操過的選手則鳳毛麟角。

從這一層意義上來看，天弘基金郭相博可以輕松跨越行業壁壘，他是業內為數不多深入參與過新藥研發的基金經理。從紐約大學獲得生物工程碩士學位后，郭相博加入了北京同仁堂科技發展股份有限公司。在同仁堂研究院工作期間，他曾推動治抑郁藥“巴戟天寡糖膠囊”從臨床三期至獲批。

多年的實業經歷使得郭相博對醫藥產業有著更加全面、深入的理解，也讓他成為了業內為數不多的擁有實業經歷的醫藥基金經理。2014年，郭相博加入天弘基金，歷任醫藥研究員、基金經理一直至今，目前管理天弘醫療健康、天弘醫藥創新和天弘臻選健康。同時他也擔任天弘醫藥組組長。

而這樣的優勢使得郭相博能夠快速捕捉產業中的投資契機。例如，他在做膀胱癌產業鏈調研中，偶爾從醫生口中得知一家做導尿管的公司。郭相博深知導尿管對于膀胱癌病人來說極其重要，能夠顯著改善患者的體驗，那么做出優質產品的公司大概率能進入快速增長。于是，郭相博馬上調研了這家當時才20多億市值的公司，并且用2周時間實現了足夠多的持倉，這家公司也以超出翻倍的漲幅作出了回報。

“如果沒有在實業工作過，很難體驗到企業經營的不易。”這是郭相博經常掛在嘴邊的話語。多年的實業經歷令郭相博在醫藥行業中的朋友圈深入廣泛，便于從醫生、醫藥產業人員等業內人士中及時深度調研獲取一手信息，有助于更準確地預判醫藥各個子行業景氣度。

實際上，醫藥一直是公募基金布局的必爭之地，目前全市場投資醫藥的基金超過100只，而全市場醫藥股票還不到500只，如此內卷的環境下如何脫穎而出？對此，過去1年業績排名前十的郭相博有自己的理念：“堅守初心，挖掘好公司。”他始終認為，估值絕對不是醫藥投資最重要的點，要找到快速的成長階段，這時候通常會出現盈利和估值的雙向擴張，也就是戴維斯雙擊。

深度調研獲得一手資料

挖掘隱形牛股實現獨門重倉

與其他多數A股醫藥類基金經理在各個賽道中有所側重不同，郭相博對醫藥行業的配則更為“均衡、全面”。例如，他在2022年的最后一個季度，踏準了疫情管控調整的節奏，從一開始的骨科器械，到之后的檢測、ICU用藥，再到最后醫療資源的擠兌，郭相博幾乎把握住了每一次的市場主線，并且對里面核心的個股做了重倉配置。復盤來看，其切換的精準度令人嘆為觀止！

這樣的精準操作不僅源于郭相博扎實的產業功底，更來源于其對上市公司的實地調研。眾所周知，醫藥行業本身有其特殊性，作為一類產品導向性行業，其創新的重要性不言而喻，在研究產品或者研究病癥時，第一手消息不是來自公司，也不是醫生，而是來自用藥的患者。

對此，郭相博舉了個例子：“比如之前我們研究一些艾滋病的產品時，會潛入到艾滋病的患者群里面，大概了解一下各位患者目前用藥的情況。當然這其實很有技術性，我要把自己當做一個患者，問詢現在用藥的情況、哪個藥副作用小、費用和醫保報銷的情況、什么渠道可以購買等等。”此外他舉例還有肺結核、血透等方向的分析，都會用到相應的基層調研或者草根調研。

這樣的勤奮調研與郭相博對行業的認知密不可分。他認為行業的成長主要是靠推出新產品、新服務替代老產品和服務。因此，最終還是要分析行業的景氣度、產品的生命周期階段。對應到投資來看，郭相博總結復盤這些年的投資之道：一方面自上而下，前瞻看準產業方向和景氣度，超配處于發展初期或高速發展階段的子行業；另一方面自下而上以實業眼光深入洞察企業，力爭在最好的子行業中選出最優秀的龍頭公司。同時緊跟政策、企業成長階段、產品生命周期等變化，提前預判應對。

比如，多年以前郭相博就認為邁瑞醫療具備長期穩定的高ROE，有寬廣“護城河”和良好的管理能力，在2020年-2021年，邁瑞醫療作為龍頭股受益于疫情帶動的醫藥行業估值提升，疊加醫療設備放量帶來的業績高速成長，印證了他的判斷，實現估值業績雙擊。定期報告顯示，邁瑞醫療在2019年四季度位列天弘醫療健康前十大重倉股，并且此后多年一直持有，至2022年三季報仍在前十大重倉股之列，期間邁瑞醫療漲幅71.66%。而類似的成功案例還有健友股份、維力醫療等等。

復盤郭相博的成功，產品規模小恰恰成為他的優勢之一，醫藥公募基金經理陣營中的兩位排頭兵，一位管理規模超過900億，另一位也是超過了250億。同時，醫藥行業本身成長屬性特點鮮明，具有很多優質個股，使得被動投資收益難以和主動投資相提并論，而郭相博對于買點和賣點的把握較為精準，能夠左側布局一些中小市值的優質個股，如上述提到的維力醫療尤其被他的投資人所津津樂道。

創新方向成為行業最大主題 嚴肅醫療成主線

善于逆風過后買入優質性價比公司

在隨醫藥行業經歷了幾年的浮沉后，郭相博對2023年征戰醫藥行業頗為樂觀。他自信地表示，醫藥板塊是一個大周期行業，預計2023年有望會是一個5-6年的新的大周期起點。具體路徑上，郭相博看好四個細分領域：創新藥、創新器械、創新生物制品和創新服務商。

他在坦言高低估值的切換仍然可能持續的同時，特別強調創新方向會可能成為未來醫藥行業最大主題之一，也是相對確定的投資方向。因為很多創新藥都經歷了較大跌幅，導致股價遠低于價值。同時，未來隨著創新藥獲批，整個創新板塊的投資會從炒預期變成實實在在的產品貢獻收入、貢獻利潤的過程，所以創新板塊也是醫藥投資中重點關注的一個方向。

從創新藥的配置上看，郭相博更側重于港股，同時他也在第一時間在圈內提出未來的主線會是院內嚴肅醫療：“嚴肅醫療為院內產品類公司，包括治療疾病或腫瘤的藥品，骨科的耗材等，消費屬性較弱。此前，仿制藥集采、器械集采和創新藥談判使得市場對產品類的公司配置較少，一段時間內都集中到消費類公司。未來產品類公司的配置價值重新凸顯，嚴肅醫療板塊是一個返璞歸真的過程，從配置下游的服務或者所謂的賣水人，逐漸地回到配置醫療板塊的本質——產品端。”

具體到投資思路映射到實戰而言，實際上，醫藥板塊中的龍頭股早已被機構充分挖掘。天相投顧數據顯示，2022年四季度的4755只積極投資偏股型基金的前五十大重倉股中，有8只生物醫藥類股票，分別為藥明康德、邁瑞醫療、愛爾眼科、泰格醫藥、愛美客、康龍化成、恒瑞醫藥、通策醫療。如果想要挖掘未被機構充分關注的標的，確實也要冒一定的風險。

也就是說，既要慧眼識珠，深挖企業長期價值；對于一些潛在的風險，也需要追求前瞻預判，因為企業的經營不會一帆風順，跟蹤預判與及時應對變化是不可缺少的品質。尤其是在嚴重的逆風時刻事先躲開，待風暴過去之后，則能以更好的價格買入優秀公司，如果能前瞻預判，則是最佳的應對，郭相博就在一家行業龍頭公司的投資實戰中奉獻過經典案例。

郭相博買該公司是從它的股東參加定增開始：“這家公司是一家很好的行業龍頭公司，之前二級市場的投資者更偏愛連鎖模式且可復制的產品，但從深層次來講，很多做主營業務相似尤其做大單體醫院的公司，一方面床位是有上升空間的，另一方面是在科室拓展上有更大的優勢。”

基于對基本面深刻的調研分析，郭相博在相對比較便宜的時候買入這家公司，而后續由于疫情等因素影響使他做了減倉，后面又接回了籌碼。至于重新買入的原因，是因為其被ST事件過后，郭相博則開始重新審視其中的投資機會，并分析公司的核心競爭力不會被弱化，因此再度重倉，而該公司從底部反彈超過1倍。

對于郭相博的投資風格，賣方也紛紛給予了高度評價。招商證券的基金經理投資風格分析報告這樣評價：“自上而下和自下而上相結合，優選高景氣度、高成長性子行業中龍頭標的，長期持有。通過對不同子行業成長階段、競爭格局以及預期政策導向的判斷，自上而下篩選高景氣子行業；在此基礎上，自下而上深度挖掘優質龍頭公司，買入并長期持有。”

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。文中列舉的持倉信息僅為投資研究分析舉例，非個股推薦。基金過往業績不代表未來表現，投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同。 市場有風險，投資需謹慎。

關鍵詞： 醫藥主題公募基金經理江山代有才人出 天弘醫藥郭相

責任編輯：hnmd003

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