央行實(shí)施非對(duì)稱(chēng)“降息” 推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)質(zhì)性改善

2023-08-16 09:35:41來(lái)源：上海證券報(bào)

常備借貸便利利率表

(相關(guān)資料圖)

（自2023年8月15日起執(zhí)行）

一日之內(nèi)，央行連續(xù)下調(diào)三項(xiàng)政策工具利率。

8月15日上午，中國(guó)人民銀行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中，超預(yù)期開(kāi)展非對(duì)稱(chēng)“降息”，調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)和中期借貸便利（MLF）利率15個(gè)基點(diǎn)。下午，央行更新常備借貸便利（SLF）利率表，分別下調(diào)三個(gè)SLF品種利率10個(gè)基點(diǎn)。

在本次“降息”中，“短端”資金成本和“長(zhǎng)端”資金成本實(shí)施非對(duì)稱(chēng)下調(diào)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

除了降息，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，在政府債大規(guī)模發(fā)行的背景下，央行可能還在三季度實(shí)施降準(zhǔn)以補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性。

非對(duì)稱(chēng)“降息”超預(yù)期

8月15日，央行公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元MLF操作，充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求。

公告顯示，逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率分別為1.8%、2.5%，此前兩者的利率分別為1.9%、2.65%。這意味著，本次公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)和MLF操作利率分別下降了10個(gè)和15個(gè)基點(diǎn)。

同日下午，央行公布的最新常備借貸便利（SLF）利率表顯示，自當(dāng)天起，SLF利率隔夜品種利率調(diào)整為2.65%，7天期品種為2.80%，1個(gè)月期品種為3.15%。三個(gè)品種均較此前下降10個(gè)基點(diǎn)。

常備借貸便利利率發(fā)揮著利率走廊上限的作用。SLF利率的下調(diào)無(wú)疑是與當(dāng)天央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率的聯(lián)動(dòng)行為。

在當(dāng)天的“降息”中，8月MLF操作利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，這也意味著貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著加大。東方金誠(chéng)首席宏觀(guān)分析師王青表示，此前市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調(diào)超出了主流預(yù)期。

因?yàn)椋饲?月政策性的“降息”才剛剛落地。回顧MLF操作利率調(diào)整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在當(dāng)年2月和4月連續(xù)兩次下調(diào)外，其他調(diào)整間隔時(shí)間至少為5個(gè)月。

“本次時(shí)隔兩個(gè)月再度‘降息’，且MLF利率下調(diào)幅度達(dá)到0.15個(gè)百分點(diǎn)（6月為下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)），大幅超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。”王青說(shuō)。

值得注意的是，本次降息為非對(duì)稱(chēng)“降息”，“短端”與“長(zhǎng)端”資金成本有不同幅度的下調(diào)。這也是2017年以來(lái)首次非對(duì)稱(chēng)下調(diào)政策利率。

王青認(rèn)為，本次非對(duì)稱(chēng)“降息”或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，同時(shí)抑制資金在貨幣市場(chǎng)空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。

“降息”將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)質(zhì)性改善

“本次‘降息’之后，預(yù)計(jì)本月的1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)或15個(gè)基點(diǎn)。”華金證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀(guān)分析師秦泰如此研判。

秦泰表示，預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍將持續(xù)強(qiáng)調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和穩(wěn)就業(yè)。在地產(chǎn)底部企穩(wěn)之前，先進(jìn)制造業(yè)投資和基建投資，需要中長(zhǎng)期貸款在更大力度、更具確定性的保障。

LPR報(bào)價(jià)與MLF利率息息相關(guān)，而5年期以上LPR報(bào)價(jià)也將直接影響著房貸利率。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本月5年期LPR報(bào)價(jià)有望超預(yù)期下調(diào)，為促進(jìn)地產(chǎn)業(yè)恢復(fù)注入動(dòng)力。

中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長(zhǎng)王一鳴也表示，此次MLF利率下行，有利于為金融體系提供低成本中期流動(dòng)性資金，降低融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)穩(wěn)步向好，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

王一鳴稱(chēng)，降息等利好政策落地，將推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，有助于提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期，為人民幣匯率保持基本穩(wěn)定提供有力支撐。

三季度降準(zhǔn)有望落地

此前，市場(chǎng)關(guān)于降準(zhǔn)的傳聞已是此起彼伏。

為何此次央行會(huì)選擇率先降息？一位債券投資經(jīng)理認(rèn)為，7月社融數(shù)據(jù)顯示居民部門(mén)信用收縮問(wèn)題十分明顯，在此情況下降息對(duì)于減輕實(shí)體部門(mén)債務(wù)壓力、緩解信用周期下行壓力具有重大意義。

中國(guó)郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬也認(rèn)為，目前存款準(zhǔn)備金率有調(diào)整空間但相對(duì)有限，降準(zhǔn)主要是為了擴(kuò)大貨幣供給量。目前，宏觀(guān)形勢(shì)面臨的問(wèn)題不是流動(dòng)性不足，而是利率價(jià)格高。

王青進(jìn)一步表示，8月MLF小幅加量續(xù)作后，接下來(lái)降準(zhǔn)落地的可能性上升。MLF操作和降準(zhǔn)都能補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。

“綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來(lái)的資金需求，以及提振市場(chǎng)信心的需要，接下來(lái)在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時(shí)，三季度有可能實(shí)施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，估計(jì)降準(zhǔn)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元。”王青說(shuō)。

民生證券發(fā)布的研報(bào)則認(rèn)為，9月是社融擴(kuò)張大月，銀行擴(kuò)表動(dòng)能會(huì)更強(qiáng)。預(yù)計(jì)最快會(huì)在9月看到降準(zhǔn)操作。

（記者張瓊斯對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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