前沿?zé)狳c(diǎn)：星星冷鏈IPO：毛利率低于同行均值，缺乏議價(jià)能力

2023-04-06 16:35:11來源：樂居財(cái)經(jīng)  

樂居財(cái)經(jīng)孫肅博3月2日，浙江星星冷鏈集成股份有限公司遞交招股書，擬沖刺滬市主板，浙商證券及中信證券為其保薦人。

公開資料顯示，星星冷鏈?zhǔn)且患依滏溤O(shè)備制造商，按照應(yīng)用場景可以分為商用、商超、家用和醫(yī)用等類別。


(資料圖)

2019年-2022年上半年，星星冷鏈營業(yè)收入分別為49.91億元、53.13億元、57.51億元、26.72億元，歸母凈利潤為3.42億元、1.72億元、1.74億元、1.37億元。

主營業(yè)務(wù)中，商用制冷設(shè)備為營收大頭，其營收占比最高，該產(chǎn)品的收入分別為26.85億元、29.18億元、32.03億元、14.08億元，占比分別為55.18%、56.18%、56.63%、53.47%。同期，商廚制冷設(shè)備占比分別為20.77%、19.68%、22.71%、24.70%。

基于行業(yè)零售額平穩(wěn)增長，星星冷鏈營業(yè)收入逐年上升，但歸母凈利潤卻出現(xiàn)下滑。對(duì)于歸母凈利潤的下滑，星星冷鏈稱，由于原材料價(jià)格上漲和市場競爭激烈，導(dǎo)致公司毛利率走低。2019-2022年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為26.49%、17.29%、16.53%、17.81%。低于行業(yè)平均水平。招股書顯示，同期，同行業(yè)可比公司的主營業(yè)務(wù)毛利率為30.55%、27.46%、24.22%、24.87%，最高要比星星冷鏈高出十個(gè)百分點(diǎn)。

星星冷鏈解釋稱，公司主營業(yè)務(wù)毛利率整體上低于同行業(yè)平均水平，主要系細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售模式等差異所致。

另外，公司還表示，從2020年1月1日起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將原計(jì)入銷售費(fèi)用的運(yùn)費(fèi)、出口包干費(fèi)等重分類至營業(yè)成本，剔除上述影響后，2020年度和2021年度公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.50%和21.20%，不過主營業(yè)務(wù)毛利率整體還是呈下降趨勢。

毛利率不斷走低的原因與原材料成本上漲不無關(guān)系。

從原材料來看，星星冷鏈終端原材料為銅、鋁等大宗商品。在2020年美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策下，銅、鋁等大宗商品價(jià)格一路走高，公司原材料采購成本隨著上漲。

星星冷鏈原材料采購金額最大的三類分別為壓縮機(jī)、普通鋼板和異氰酸酯。2021年，這三類產(chǎn)品采購金額分別為5.32億元、4.87億元、3.01億元，占公司總采購金額分別為14.49%、13.27%、8.21%。

其中，單價(jià)漲幅最大的是玻璃制品，其2021年的單價(jià)高達(dá)62.76元/件，是2019年價(jià)格的1.83倍；同期壓縮機(jī)采購價(jià)格從2019年的117.26元/臺(tái)上漲至121.10元/臺(tái)，相比2019年上漲了3.27%；普通鋼板價(jià)格從4.87元/公斤上漲至6.52元/公斤，是2019年價(jià)格的1.34倍；異氰酸酯從10.56元/公斤上漲至15.75元/公斤，2022年上半年又上漲至16.57元/公斤。

相較于零部件的價(jià)格暴漲，星星冷鏈的產(chǎn)品單價(jià)并未有較大的提升。以商用制冷設(shè)備為例，該產(chǎn)品2021年的均價(jià)為1115.72元/件，相比于2019年僅上漲了4.39%，2022年上半年又下降至1091.11元/件。商廚制冷設(shè)備2021年的單價(jià)僅為3290.30元，相較2019年下降了1.08%。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，在客戶面前缺乏議價(jià)能力、面對(duì)上游原材料供應(yīng)商漲價(jià)卻無可奈何，是冷鏈設(shè)備廠商當(dāng)前的主要困境。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解，星星冷鏈?zhǔn)且患依滏溤O(shè)備制造商，為客戶提供商用、商廚、家用及醫(yī)用等制冷設(shè)備和產(chǎn)品，也是冷庫工程建設(shè)服務(wù)及配套設(shè)備提供商。

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