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蘇州規劃：七成收入集中于蘇州 報告期現經營混淆異象

2022-12-06 05:30:22來源：金證研  

《金證研》北方資本中心 橘梓/作者 惜海/風控

早在2017年，蘇州規劃設計研究院股份有限公司（以下簡稱“蘇州規劃”）曾申請在創業板上市，然而2019年4月被否決。被否背后，蘇州規劃被問及未充分收入確認方法的合理性、未提供合同約定的結算比例與實際工作量相匹配的充分證據等問題。


(相關資料圖)

二闖創業板背后，蘇州規劃近年來不但凈利潤增速坐“過山車”，其或面臨賒銷高企的窘境。此外，蘇州規劃超七成收入來自蘇州市或存區域集中風險，并且，蘇州規劃所處行業下游的增速或放緩。值得注意的是，蘇州規劃分公司曾與其負責人控制的企業或存經營混淆，其獨立性或遭侵蝕。

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一、凈現比不足1，賒銷高企且異于同行

繩鋸木斷，水滴石穿。營業收入與凈利潤的變化情況，是企業持續盈利能力的體現。而2021年，蘇州規劃不僅凈現比不足1，且過半數子公司虧損。

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1.1 2018-2021年，凈利潤增速坐“過山車”

據蘇州規劃于2022年8月7日簽署的《蘇州規劃首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書（上會稿）)》（以下簡稱“招股書”），2019-2021年，蘇州規劃的營業收入分別為3.09億元、3.51億元、3.87億元。同期，蘇州規劃的凈利潤分別為5,149.95萬元、6,828.66萬元、7,416.86萬元。

據蘇州規劃于2021年12月28日簽署的《蘇州規劃首次公開發行股票并在創業板上市招股說明書(申報稿)》，2018年，蘇州規劃的營業收入為2.94億元。同期，蘇州規劃的凈利潤為7,482.99萬元。

據蘇州規劃于2018年3月29日簽署的《蘇州規劃創業板首次公開發行股票招股說明書》，2017年，蘇州規劃的營業收入為2.21億元。同期，蘇州規劃的凈利潤為5,373.02萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2018-2021年，蘇州規劃的營業收入的增速分別為33.05%、5.24%、13.47%、10.25%。同期，蘇州規劃的凈利潤增速分別為39.27%、-31.18%、32.6%、8.61%。

可見，2018-2021年，蘇州規劃凈利潤增速坐“過山車”。

觀其背后，2019年及2021年，蘇州規劃的收現比及凈現比均不足一。

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1.2 2019年及2021年，凈現比不足1

據招股書，2019-2021，蘇州規劃經營性現金流量凈額與凈利潤的比值分別為85.42%、135.31%、82.27%。

可見，2019年及2021年，蘇州規劃的凈現比不足1。

另外，2021年，蘇州規劃四家子公司中三家陷入虧損狀態。

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1.3 2021年，七成子公司均處虧損狀態

據招股書，截至招股書簽署日2022年8月7日，蘇州規劃共有三家全資子公司，分別為蘇州市城市交通規劃研究中心有限公司（以下簡稱“交通中心”）、蘇州都市空間環境設計有限公司（以下簡稱“都市空間”）、海南華北市政工程設計有限公司（以下簡稱“海南市政”）。此外，蘇州規劃還擁有一家控股子公司蘇州和影上品照明設計有限公司（以下簡稱“和影上品”）。

其中，都市空間成立于2013年7月11日，其主要業務為環境工程、城市規劃、景觀和建筑的咨詢業務，2020-2021其凈利潤分別為-9.89萬元、-15.89萬元。

交通中心成立于2009年4月10日，其主要業務為交通規劃設計研究，2020-2021年其凈利潤分別為-0.02萬元、-0.38萬元。

海南市政成立于2004年4月19日，其主要業務為市政工程設計業務，2020-2021年其凈利潤分別為4.34萬元、-1.3萬元。

和影上品成立于2011年9月8日，其主要業務為照明方案設計及技術咨詢和節能環保技術咨詢，2020-2021年其凈利潤分別為128.79萬元、222.77萬元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2021年，蘇州規劃虧損子公司數量占其子公司總數的比例為75%。

即是說，2021年，蘇州規劃的其余三家全資子公司均陷入虧損。

值得注意的是，2019-2021年，蘇州規劃或存“賒銷”。

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1.4 2019-2021年年末，應收款占營收比重均超五成且高于同行均值

據招股書，2019-2021年各期末，蘇州規劃的應收票據分別為485.1萬元、200萬元、20萬元，應收賬款分別為1.52億元、1.76億元、1.97億元。

即2019-2021年各年末，蘇州規劃應收票據、應收賬款的合計值（以下簡稱“應收款”）分別為1.57億元、1.78億元、1.97億元，占營業收入的比例分別為50.73%、50.69%、50.93%。

另外，蘇州規劃選取的同行可比公司有2家，分別為深圳市新城市規劃建筑設計股份有限公司（以下簡稱“新城市”）、深圳市蕾奧規劃設計咨詢股份有限公司（以下簡稱“蕾奧規劃”）。

據新城市2020-2021年年報，2019-2021年，新城市的營業收入分別為4.42億元、4.16億元、4.01億元。同期期末，新城市應收票據分別為51.3萬元、60.85萬元、115.03萬元；應收賬款分別為2.54億元、1.54億元、1.89億元。

據蕾奧規劃于2021年4月20日簽署的《蕾奧規劃首次公開發行并在創業板上市招股說明書》（以下簡稱“蕾奧規劃招股書”）及蕾奧規劃2021年年報，2019-2021年，蕾奧規劃的營業收入分別為3.96億元、4.93億元、5.26億元。同期期末，蕾奧規劃應收票據分別為406.47萬元、365.26萬元、66.46萬元；應收賬款分別為4,359.47萬元、5,688.38萬元、11,033.88萬元。

即2019-2021年各期末，新城市的應收款分別為2.54億元、1.55億元、1.9億元，占營業收入的比例分別為57.44%、37.18%、47.43%；同期，蕾奧規劃的應收款分別為4,765.94萬元、6,053.64萬元、11,100.33萬元，占營業收入的比例分別為12.03%、12.29%、21.12%。

2019-2021年各期末，蘇州規劃上述兩家可比公司應收款占營業收入比例的均值分別為34.74%、24.74%、34.28%。

不難看出，2019-2021年各期末，蘇州規劃應收款占營業收入的比例超五成，且高于同行可比公司均值。另一方面，2018-2021年，蘇州規劃的凈利潤增速坐“過山車”。觀其背后，2019年及2021年，蘇州規劃的凈現比不足1。

值得注意的是，蘇州規劃所處行業下游增速或存在呈不同程度上的放緩。

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二、七成收入來自蘇州銷售區域集中，下游增速放緩成長能力或承壓

一發不可牽，牽之動全身。企業的盈利能力及發展前景，與整個行業的景氣度息息相關。而企業的實際盈利水平，是投資人決定其投資去向的重要依據之一。

值得一提的是，2020-2021年，蘇州規劃前兩大主營業務貢獻超九成收入，且蘇州規劃或面臨銷售區域集中的窘境。

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2.1 超七成收入來自蘇州，兩大主營業務規劃設計及工程設計收入占比超九成

據招股書，蘇州規劃所屬行業為“M74專業技術服務業”，且其主要從事規劃設計和工程設計服務。另外，蘇州規劃的主營業務包括規劃設計、工程設計、工程總承包及管理、智慧城市四個板塊。

2019-2021年，蘇州規劃的規劃設計收入金額分別為1.64億元、2.04億元、2.27億元，占其當期主營業務收入的比例分別為53.32%、58.27%、58.69%；工程設計的收入金額分別為1.11億元、1.41億元、1.44億元，占其當期主營業務收入的比例分別為35.9%、40.12%、37.24%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，蘇州規劃的規劃設計收入及工程設計收入合計占營業收入的比例分別為88.94%、98.16%、95.65%。

據招股書，2019-2021年，蘇州規劃主營業務收入中，來自江蘇省的收入分別為2.62億元、2.75億元、3.18億元，占當期主營業務收入的比例分別為84.84%、78.58%、82.5%。其中，蘇州規劃主營業務收入來源于蘇州區域的收入分別為2.53億元、2.56億元、3.01億元，占當期主營業務收入的比例分別為81.85%、73.03%、78.01%。

根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，蘇州規劃來源于蘇州地區的主營業務收入占營業收入的比例分別為81.59%、72.85%、77.78%。

可見，2020-2021年，蘇州規劃前兩大主營業務占營業收入的比例超九成。同期，蘇州規劃超七成營業收入來源于蘇州區域。

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2.2 2014-2020年，國內城市建成區及建設用地面積增速整體呈放緩趨勢

據招股書，規劃設計業務與城鎮化率有著直接的聯系，城鎮化率的提高使得相關主體有更多的需求去編制新的規劃。2021年國內常住人口城鎮化率達到64.72%，城鎮化率的攀升意味著城市建成區面積的不斷增加。

事實上，2014-2020年，國內城市建成區面積及建設用地面積增速呈震蕩下滑趨勢。

據住房和城鄉建設部《2020年城市建設統計年鑒》，2011-2020年，國內城市建成區面積分別為4.36萬平方公里、4.56萬平方公里、4.79萬平方公里、4.98萬平方公里、5.21萬平方公里、5.43萬平方公里、5.62萬平方公里、5.85萬平方公里、6.03萬平方公里，6.07萬平方公里。

此外，2011-2020年，國內城市建設用地面積分別為4.18萬平方公里、4.58萬平方公里、4.71萬平方公里、5萬平方公里、5.16萬平方公里、5.28萬平方公里、5.52萬平方公里、5.61萬平方公里、5.83萬平方公里、5.84萬平方公里。

2020年，建成區面積及城市建設用地面積不含北京市。

根據《金證研》北方資本中心研究，2012-2020年，國內城市建成區面積增速分別為4.5%、5.02%、4.01%、4.68%、4.28%、3.49%、3.97%、3.18%、0.68%。同期，國內城市建設用地面積增速分別為9.44%、2.97%、6.1%、3.2%、2.28%、4.54%、1.67%、3.98%、0.08%。

以上數據表明，自2014年以來，國內城市建成區面積、國內城市建設用地面積增速均呈震蕩放緩趨勢，且2020年均不足百分之一。

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2.3 全社會固定資產投資額、國內道路橋梁軌道交通投資總額，增速整體呈下滑趨勢

據招股書，在城鎮化建設、城鄉一體化及新農村建設過程中，新建建筑、道路、橋梁、地下管網等基礎性配套設施的綜合布局均有規劃需求，因而不斷擴大規劃設計業務的市場空間。

其中，2021年，全社會固定資產投資額增速不足5%。

據常州市建筑科學研究院集團股份有限公司于2022年8月25日簽署的招股書援引自國家統計局數據，2014-2021年，全年全社會固定資產投資額分別為39.75萬億元、43.65萬億元、47.1萬億元、50.39萬億元、53.36萬億元、56.09萬億元、52.73萬億元、55.29萬億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2015-2021年全年全社會固定資產投資額增速分別為9.8%、7.9%、7%、5.89%、5.11%、-5.99%、4.86%。

由此可見，2015-2021年，全年全社會固定資產投資額增速自9.8%下滑至4.86%。

據國內住房和城鄉建設部《2020年城市建設統計年鑒》，2011-2020年，國內城市市政公用設施固定資產投資中，軌道交通的投資金額分別為1,937.1億元、2,064.5億元、2,455.1億元、3,221.2億元、3,707.1億元、4,079.5億元、5,045.2億元、6,046.9億元、5,855.6億元、6,420.8億元。

2011-2020年，國內城市市政公用設施固定資產投資中，道路橋梁的投資金額分別為7,079.1億元、7,402.5億元、8,355.6億元、7,643.9億元、7,414億元、7,564.3億元、6,996.7億元、6,922.4億元、7,655.3億元、7,814.3億元。2016-2020年，國內城市市政公用設施固定資產投資中，地下綜合管廊的投資金額分別為294.7億元、673.4億元、619.2億元、558.1億元、453.6億元。

根據《金證研》北方資本中心研究，2011-2020年，國內城市市政公用設施固定資產投資中，道路橋梁、軌道交通的投資總額分別為0.9萬億元、0.95萬億元、1.08萬億元、1.09萬億元、1.11萬億元、1.16萬億元、1.2萬億元、1.3萬億元、1.35萬億元、1.42萬億元，2012-2020年增速分別為5%、14.19%、0.5%、2.36%、4.7%、3.42%、7.7%、4.18%、5.36%。

此外，2017-2020年，國內城市市政公用設施固定資產投資中，地下綜合管廊的投資金額增速分別為128.49%、-8.04%、-9.87%、-18.73%。

可見，國內城市市政公用設施固定資產投資中，道路橋梁、軌道交通的投資總額增速自2013年的14.19%震蕩下滑至2020年的5.36%。此外，2018年，地下綜合管廊的投資金額增速驟降超130個百分點，并且2018-2020年均陷負增長。

值得關注的是，2015-2020年，國內建筑業房屋竣工面積增速陷入負增長。

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2.4 自2015年起，國內建筑業房屋竣工面積增速放緩

據國家統計局數據，2012-2021年，國內建筑業企業房屋竣工面積分別為35.87億平方米、40.15億平方米、42.34億平方米、42.08億平方米、42.24億平方米、41.91億平方米、41.15億平方米、40.23億平方米、38.48億平方米、40.83億平方米。

此外，2012-2021年，國內建筑業企業房屋施工面積分別為98.64億平方米、113.2億平方米、124.98億平方米、123.97億平方米、126.42億平方米、131.84億平方米、137.2億平方米、144.15億平方米、149.48億平方米、157.55億平方米。

根據《金證研》北方資本研究中心，2013-2021年，國內建筑業房屋竣工面積增速分別為11.93%、5.44%、-0.61%、0.38%、-0.78%、-1.81%、-2.23%、-4.35%、6.09%。同期，國內建筑業房屋施工面積增速分別為14.76%、10.41%、-0.81%、1.98%、4.28%、4.07%、5.07%、3.69%、5.4%。

即是說，2019-2021年，蘇州規劃的第二大主營業務為工程設計，然而，2015年、2017-2020年，工程設計下游的國內建筑業房屋竣工面積均陷入負增長。此外，2013-2021年，國內建筑業房屋施工面積增速整體呈下滑趨勢。

簡言之，2020-2021年，蘇州規劃前兩大主營業務，即規劃設計及工程設計收入占營業收入的比例超九成。同期，蘇州規劃超七成營業收入來源于蘇州區域。可見，蘇州規劃面臨收入區域集中的窘境。此外，自2014年以來，國內城市建成區面積、國內城市建設用地面積增速均呈震蕩下滑趨勢，且2020年均不足百分之一。2015-2021年，蘇州規劃第二大主營業務工程設計下游，國內建筑業房屋竣工及施工面積增速亦放緩。對此，蘇州規劃未來成長能力是否承壓？不得而知。

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三、分公司曾與其負責人控制的企業或存經營混淆，獨立性或遭侵蝕

欲知平直，則必準繩。企業首次公開發行股票并上市需要具備“五獨立”，即資產完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立、業務獨立。而蘇州規劃的分公司，曾與其負責人控制企業或存經營混淆異象。

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3.1 徐佳峰曾任昆山分公司的負責人，現任鹽城分公司的負責人

據招股書，截至招股書簽署日2022年8月7日，蘇州規劃共有18家分公司。其中，蘇州規劃設計研究院股份有限公司昆山分公司（以下簡稱“昆山分公司”）成立于2012年9月28日，其負責人為倪冶。

此外，昆山分公司的注冊地址及主要生產經營地為昆山開發區慶豐西路669號1號（房智谷創意工坊）4層401及402室。并且，上述地址為昆山分公司租賃的辦公地址，租賃期限為2022年3月20日至2023年3月19日。

此外，昆山分公司亦租賃蘇州勝浦路258號中新領袖天地25幢101室及102室作為辦公地址，租賃期限分別為2019年7月1日至2024年6月30日、2021年3月1日至2024年2月28日。

而蘇州規劃設計研究院股份有限公司鹽城分公司（以下簡稱“鹽城分公司”）成立于2020年7月24日，其負責人為徐佳峰。

據市場監督管理局數據，2014-2016年，昆山分公司的企業聯系電話均為0512-50317963，2018-2019年，均為0512-68133018。此外，2016年，昆山分公司的企業電子郵箱為954770218@qq.com。值得注意的是，2021年3月29日，昆山分公司的負責人由徐佳峰變更為倪冶。

另外，2020年，鹽城分公司的企業聯系電話為0512-68133018。

奇怪的是，昆山分公司曾與其負責人徐佳峰控制的企業共用電話。

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3.2 2015-2016年及2019年，昆山分公司與彼時或由徐佳峰控制的億唐工程共用電話

據市場監督管理局數據，蘇州億唐工程設計有限公司（以下簡稱“億唐工程”）成立于2012年9月6日，其經營范圍為建筑工程、水利工程的設計與施工城鄉規劃、工程勘測及相應建設工程總承包業務等。

截至查詢日2022年11月20日，億唐工程的法定代表人為徐佳峰，且其亦擔任億唐工程的執行董事兼總經理，杜曉燕擔任億唐工程的監事。億唐工程僅在2017年6月27日進行投資人變更，變更前后徐佳峰均系億唐工程的股東之一。

2021年年報顯示，2021年，億唐工程的注冊資本為100萬元，其中徐佳峰持股40%，為第一大股東。

而億唐工程是否由其第一大股東徐佳峰控制？

此外，2015-2017年，億唐工程的企業聯系方式均為0512-50317963，2019年，為0512-68133018。

并且，2016-2017年，億唐工程的企業通信地址均為昆山慶豐西路639號智谷401室。此外，2016年億唐工程的企業電子郵箱為954770218@qq.com。

據公開信息，鹽城分公司的負責人徐佳峰與億唐工程的徐佳峰，或為同一人。

可以看出，2015-2016年及2019年，昆山分公司與彼時或由徐佳峰控制的億唐工程共用電話。此外，2016年雙方共用郵箱，2017年共用地址。

值得注意的是，昆山分公司更換負責人系在蘇州規劃輔導備案的前一個月。

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3.3 簽訂上市輔導協議前一個月，徐佳峰退出昆山分公司

據長發〔2021〕160號文件，2021年4月14日，蘇州規劃簽訂輔導上市協議；2021年4月19日，蘇州規劃收到了確認輔導備案日期的通知。

即是說，2021年3月29日，昆山分公司的負責人由徐佳峰變更為倪潔，次月，蘇州規劃簽訂上市輔導協議。

疑云遠未散去。

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3.4 2020年，鹽城分公司與億唐工程監事曾控制的企業共用電話

據市場監督管理局數據，蘇州有博項目管理有限公司（以下簡稱“蘇州有博”）成立于2020年9月30日，其注冊資本為500萬元。蘇州有博的經營范圍包括工程造價咨詢業務、建設工程監理、建設工程設計等。截至查詢日2022年11月20日，蘇州有博的法定代表人為凌棟田。

此外，蘇州有博的變更信息中顯示，2022年7月5日，蘇州有博的法定代表人由杜曉燕變更為凌棟田。同日，蘇州有博的投資人由俞梁英及杜曉燕，變更為陳翠霞及凌棟田。2022年7月25日，蘇州有博的地址由蘇州工業園區勝浦路258號25幢101室，變更為蘇州市吳中區木瀆鎮丹楓路389號建業科技園B303B-1116室。

另外，截至查詢日2022年11月20日，有博管理并無注冊資本的變更記錄。

并且，2020年，蘇州有博的企業聯系電話為0512-68133018，企業通信地址為蘇州市工業園區中新領袖天地25棟1號。并且，蘇州有博2020年年報中的股東及出資信息顯示，杜曉燕的認繳出資額為350萬元，俞梁英的認繳出資額為150萬元。

據公開信息，蘇州有博的前股東杜曉燕與億唐工程的監事杜曉燕，或系同一人。

根據《金證研》北方資本中心研究，2020年9月30日至2022年7月5日，杜曉燕及俞梁英對蘇州有博的出資占比分別為70%、30%。2020年，鹽城分公司與蘇州有博電話重疊。

不難看出，公開信息顯示，億唐工程的監事杜曉燕或為蘇州有博的實際控制人。2015-2016年及2019年，昆山分公司與彼時或由徐佳峰控制的億唐工程共用電話。且2017年，雙方共用地址。此外，2020年，鹽城分公司與億唐工程監事杜曉燕控制的蘇州有博共用電話。上述情形是否意味著，蘇州規劃的獨立性或曾遭到侵蝕？其是否與分公司負責人控制的公司存在經營混淆的嫌疑？而有意思的是，徐佳峰在蘇州規劃啟動上市前一個月突擊退出昆山分公司，是否為了避嫌？

一發不可牽，牽之動全身。對于蘇州規劃而言，上述問題或非偶然，其身后或“一地雞毛”，未來能否實現華麗轉身？

關鍵詞： 蘇州規劃七成收入集中于蘇州 報告期現經營混淆異象

責任編輯：hnmd003

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