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天天觀速訊丨美聯(lián)儲(chǔ)嘴越硬，后面摔得越重？

2023-02-04 08:37:31來源：期貨日?qǐng)?bào)  


(資料圖片僅供參考)

回顧美國歷史，一共有6次加息。第一輪加息周期為1983年3月至1984年8月，基準(zhǔn)利率從8.5%上調(diào)至11.5%，在1981年通脹率高達(dá)13.5%的情況下，最終通脹回落至4%。第二輪加息周期為1988年3月至1989年5月，基準(zhǔn)利率從6.5%上調(diào)到9.8125%。本輪加息周期路徑較為清晰，1988年通脹開始逐漸抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)逐步通過加息來應(yīng)對(duì)。第三輪加息周期為1994年2月至1995年2月，基準(zhǔn)利率從3.25%上調(diào)到6%。此輪加息偏提前預(yù)期通脹操作，1990年至1991年美國經(jīng)濟(jì)衰退后，市場對(duì)潛在通脹比較擔(dān)心，因此美聯(lián)儲(chǔ)提前加息，從CPI數(shù)據(jù)來看在1994年至1995年間并沒有出現(xiàn)較大幅度的上行，但此輪加息也為后面亞洲金融危機(jī)埋下伏筆。第四輪加息周期為1999年6月至2000年5月，1999年美國GDP增長強(qiáng)勁，互聯(lián)網(wǎng)熱潮開始涌現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱跡象，美聯(lián)儲(chǔ)即使收緊貨幣，將利率從4.75%上調(diào)到6.5%，由此引爆互聯(lián)網(wǎng)泡沫。第五輪加息周期為2004年6月至2006年7月，因需求快速拉升通脹，美國開始加息壓制通脹，但效果不理想，房價(jià)仍然快速上漲最終引發(fā)次貸危機(jī)。第六輪加息是在2016年12月至2017年12月，同期房價(jià)指數(shù)開始快速上行，美聯(lián)儲(chǔ)加息壓制通脹意圖顯著。但隨著美國2019年美國經(jīng)濟(jì)步入衰退，利率也快速下調(diào)。最新一輪加息始于2022年3月，跟通脹指標(biāo)及房價(jià)結(jié)合來看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹有顯著的誤判，在通脹指標(biāo)已經(jīng)快速上行后才開始反應(yīng)，因此也開啟了歷史上最迅速的加息。

此輪加息速度過快，美國經(jīng)濟(jì)迅速降溫，對(duì)商品需求開始大幅下滑，從美國貿(mào)易逆差快速縮減可以一瞥端倪，美國進(jìn)口商品金額在2022年下半年出現(xiàn)了快速下滑，11月數(shù)據(jù)顯示同比下滑10%，環(huán)比下滑6%。美國2022年制造業(yè)新訂單11月同比增速也快速下滑至1.91%，比10月有顯著下降，工業(yè)產(chǎn)能利用率方面也開始拐頭向下，美國從2003年后有過三次產(chǎn)能利用率大幅下降的時(shí)期，分別為2007年金融危機(jī)、2014年原油大幅下跌、2019年至2020年美國經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)。

美國零售及食品服務(wù)銷售額2022年11月同比增速從10月的8.42%下滑至6.59%，增速為2022年最低。景氣指標(biāo)方面，2022年12月ISM制造業(yè)PMI下跌到榮枯線之下，為48.4，維持下降趨勢，服務(wù)業(yè)PMI下降至49.6，環(huán)比11月顯著下滑。加息對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)投資打壓最明顯，受高貸款利率及高房價(jià)影響，美國成屋銷售指數(shù)在2022年末降入冰點(diǎn)，甚至低于2008年金融危機(jī)水平。

美國12月份就業(yè)情況恢復(fù)不錯(cuò)，休閑酒店和醫(yī)療保健恢復(fù)較為不錯(cuò)，但結(jié)合美國歷史新低的儲(chǔ)蓄率以及不斷降溫的時(shí)薪增速，這部分人重返就業(yè)崗位恰恰因?yàn)槭掷镎l(fā)的錢已經(jīng)消費(fèi)殆盡，因此體現(xiàn)在消費(fèi)數(shù)據(jù)端的下滑是可以得到驗(yàn)證的。美國房租回落通常會(huì)滯后美國房價(jià)回落半年到一年，因此盡管能源食品等價(jià)格同比下降較快，但高房租還是會(huì)擠占租房群體的消費(fèi)支出。而有產(chǎn)階級(jí)方面，因?yàn)槿ツ旮叻績r(jià)帶來的高額房產(chǎn)稅以及高額的房貸利息（30年期目前為6.2%），也會(huì)大幅擠占消費(fèi)支出，綜合來看美國這種消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)快速熄火的情況到來會(huì)非常快，因此帶來硬著陸的概率大幅上升，而美國10年期國債收益率已經(jīng)下跌至3.5%附近，其實(shí)已經(jīng)部分反映了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。但美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)通脹的擔(dān)憂整體還是大于對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，因此可能在誤判CPI快速上行的基礎(chǔ)上又再次誤判經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的速度。所以后面有較大概率會(huì)看到歷史上最迅速的加息之后的歷史上最迅速的降息，因此也帶來了美國國債長期的配置機(jī)會(huì)。（作者單位：廣發(fā)期貨）

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