今日訊！任澤平：PMI明顯下降，當(dāng)務(wù)之急是全力拼經(jīng)濟(jì)

2022-12-01 06:46:24來源：券商研報精選  


(資料圖)

文：任澤平團(tuán)隊(duì)

一、經(jīng)濟(jì)顯著收縮，當(dāng)務(wù)之急是全力拼經(jīng)濟(jì)

11月PMI和高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)顯著收縮。

11月北京、廣州的地鐵客運(yùn)量月均環(huán)比分別下降25.7%和54.7%；中國國內(nèi)航班的執(zhí)行航班月均環(huán)比下降15.8%，經(jīng)濟(jì)活動放緩。

11月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI分別降至48.0%和46.7%，分別比上月大降1.2和2.0個百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)新訂單、新出口訂單下滑，價格回落，企業(yè)主動去庫存，生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期自2020年2月以來首次滑落至臨界點(diǎn)以下。房地產(chǎn)銷售同比大幅負(fù)增長，近期穩(wěn)樓市“三箭齊發(fā)”標(biāo)志政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，但市場拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。服務(wù)業(yè)尤其是接觸性聚集性服務(wù)業(yè)收縮明顯。僅建筑業(yè)PMI維持55.0%以上高景氣，部分省份提前批專項(xiàng)債下達(dá)續(xù)力基建投資。

穩(wěn)增長就是穩(wěn)就業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注解決就業(yè)主力的小微企業(yè)經(jīng)營困境。11月大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.1%、48.1%和45.6%，比上月下滑1.0、0.8和2.6個百分點(diǎn)，小微企業(yè)尤其困難。

2022年前三季度GDP增速3%，如果4季度經(jīng)濟(jì)不能重啟，意味著全年經(jīng)濟(jì)增速可能低于3%，創(chuàng)幾十年來經(jīng)濟(jì)增速新低。而經(jīng)濟(jì)增速的背后是就業(yè)和收入，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背后是我們每個人的生活和命運(yùn)。

當(dāng)務(wù)之急是把發(fā)展放在首要任務(wù)，是該全力拼經(jīng)濟(jì)了。宏觀上是數(shù)據(jù)，微觀上是多少家庭的悲歡離合。

只要我們科學(xué)抗疫，尊重科學(xué)，實(shí)事求是，深信曙光就在前方。疫情演變到奧密克戎階段，傳染性增強(qiáng)，重癥率降低，似乎是科學(xué)界的共識。如何科學(xué)抗疫，這需要聽取科學(xué)家的建議。我作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)科研工作者，不懂疫情的情況和專業(yè)，但是我呼吁醫(yī)學(xué)界相關(guān)領(lǐng)域的專家和部門一定要實(shí)事求是，一定要說真話、不要說假話、可以不說但不要說違心的話，一定要對黨和國家忠誠，一定要心中裝著人民。在這里，致敬為科學(xué)、民生和社會發(fā)聲的人，你們是時代的英雄，是這個冬天最溫暖的人。我看到近期很多科學(xué)家、學(xué)者、媒體人為經(jīng)濟(jì)、民生和社會發(fā)聲，在這里向您們致敬。相信只要我們尊重科學(xué)，科學(xué)決策，我們一定能戰(zhàn)勝疫情。

只要我們把發(fā)展放在首要任務(wù)和第一要務(wù)，重啟經(jīng)濟(jì)，中國經(jīng)濟(jì)有望重新引領(lǐng)全球。建議：推出一攬子擴(kuò)大內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計劃。當(dāng)下可以考慮發(fā)放消費(fèi)券，打通國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，幫助部分困難群眾度過暫時性困難，提振民眾信心；推動平臺經(jīng)濟(jì)完成專項(xiàng)整改，推出“綠燈”投資案例，規(guī)范和提振民營經(jīng)濟(jì)信心，為創(chuàng)新和就業(yè)作出貢獻(xiàn)，激發(fā)企業(yè)家精神。

凡事物極必反，否極泰來，事情正在起變化，過去壓制中國經(jīng)濟(jì)和資本市場四大因素均在邊際改善：美聯(lián)儲加息節(jié)奏或?qū)⒎啪彙⒎酪哒叱掷m(xù)優(yōu)化、房地產(chǎn)政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)、新一輪貨幣寬松和穩(wěn)增長政策空間打開。

從長期投資的角度，珍惜歷史性低谷期的黃金般估值，風(fēng)物長宜放眼量。

具體來看，11月PMI和高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、制造業(yè)產(chǎn)需兩端均放緩，外需持續(xù)收縮。制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為47.8%和46.4%，分別較上月下滑1.8和1.7個百分點(diǎn)，反映生產(chǎn)活動和市場需求不足。其中，新出口訂單指數(shù)為46.7%，較上月下滑0.9個百分點(diǎn)。外需疲軟，美歐經(jīng)濟(jì)景氣收縮；11月美國、歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為47.6%和47.3%。受此影響，全球貿(mào)易下滑，11月韓國前20出口同比-16.7%；11月19-25日，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)周環(huán)比-5.3%。

2、房地產(chǎn)政策拐點(diǎn)已現(xiàn)，但市場拐點(diǎn)仍需等待，銷售依然疲軟。11月前28日30大中城市商品房成交套數(shù)和面積同比分別為-30.9%和-25.7%，環(huán)比分別為10.9%和8.7%。近期穩(wěn)樓市 “ 三箭齊發(fā) ” ，形成了信貸、債券、股權(quán)等三大融資政策支持體系，從保交樓到保房企三好生，穩(wěn)健經(jīng)營的優(yōu)良房企迎重大利好。但短期居民購房信心和能力還未明顯恢復(fù)，房企還將面對房地產(chǎn)市場低迷的時間考驗(yàn)，以及正心正念保交樓的良心考驗(yàn)。

3、建筑業(yè)仍在景氣擴(kuò)張，部分省份下達(dá)提前批專項(xiàng)債續(xù)力基建投資。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.4%，其中，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為62.3%，高于上月1.5個百分點(diǎn)。2022下半年以來，專項(xiàng)債與政策性金融工具雙重加持，用以支持重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造，對投資尤其是基建和制造業(yè)方面得到了極大的提振；目前2023年地方債提前批額度已下達(dá)，有利于平滑財政空窗期，保障基建支持政策的連續(xù)性。

4、服務(wù)業(yè)景氣下行，尤其是接觸性聚集性行業(yè)驟冷。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為45.1%和41.4%。在調(diào)查的21個行業(yè)中，有15個位于收縮區(qū)間，尤其是道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動明顯收縮。

5、就業(yè)和企業(yè)經(jīng)營景氣度均回落。11月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)47.4%，非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)45.5%，分別較上月回落0.9和0.6個百分點(diǎn)。大、中、小型企業(yè)產(chǎn)需收縮，恢復(fù)基礎(chǔ)不牢，市場主體信心需要提振。

二、產(chǎn)需兩端均放緩，外需持續(xù)收縮，穩(wěn)增長必要性上升

11月制造業(yè)PMI為48.0%，較上月回落1.2個百分點(diǎn)，產(chǎn)需兩端均出現(xiàn)明顯下滑。

第一，生產(chǎn)指數(shù)為47.8%，較上月下滑1.8個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月低于臨界點(diǎn)，反映生產(chǎn)經(jīng)營活動放緩。生 產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為48.9%，較上月下滑3.7個百分點(diǎn)，為2020年2月以來首次低于臨界點(diǎn)。采購量指數(shù)47.1%，較上月下滑2.2個百分點(diǎn)，同時原材料庫存指數(shù)為46.7%，較上月下滑1.0個百分點(diǎn)，反映上下游企業(yè)主動去庫存。供應(yīng)商配送時間指數(shù)降至46.7%，存在物流運(yùn)輸和上下游企業(yè)生產(chǎn)活動受限等壓力。

第二，新訂單指數(shù)46.4%，較上月下滑1.7個百分點(diǎn)，反映需求疲軟。新出口訂單指數(shù)為46.7%，較上月下滑0.9個百分點(diǎn)，主因歐美經(jīng)濟(jì)放緩，外需回落。1 1月 美國Markit制造業(yè)PMI為47.6%，大幅下滑2.8個百分點(diǎn)；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.6%，德國制造業(yè)PMI為46.7% ，連續(xù)五個月位于收縮區(qū)間。受此影響，全球貿(mào)易下滑，11月韓國前20出口同比 -16.7%；11月中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)、上海出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)、波羅的海干散貨指數(shù)月均環(huán)比-13.6%、-21.2%、-28.5%。據(jù)中港協(xié)，當(dāng)前外貿(mào)集裝箱增量主要來自于大量外貿(mào)空箱回流，外貿(mào)重箱呈同比下降態(tài)勢。

高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)和基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI指數(shù)分別為49.3%、48.0%、48.8%和46.9%，分別較上月下滑0.1、1.6、0.7和1.9個百分點(diǎn)。

三、價格指數(shù)回落，為貨幣寬松打開空間

11月主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為50.7%和47.4%，分別比上月下滑2.6和1.3個百分點(diǎn)。價格回落與國內(nèi)外需求疲軟有關(guān)。從行業(yè)情況看，以生產(chǎn)基礎(chǔ)性原材料為主的石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)的兩個價格指數(shù)回落幅度較大；農(nóng)副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個價格指數(shù)仍位于55.0%以上高位。截至11月29日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動力煤、焦煤均價環(huán)比-1.1%、5.3%、-0.2%、3.2%和5.0%。

價格回落、需求放緩，企業(yè)處于主動去庫存階段。11月PMI原材料和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為46.7%和48.1%，分別較上月變化-1.0和0.1個百分點(diǎn)。10月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比12.6%，較上月下行1.2個百分點(diǎn)，連續(xù)六個月下行。

出廠價格和原材料價格指數(shù)差值收窄至3.3%。雖然成本端價格回落有利于緩解下游企業(yè)經(jīng)營壓力；但出廠價格位于臨界點(diǎn)以下，改善下游企業(yè)經(jīng)營狀況更多應(yīng)從刺激需求著手。

四、大、中、小企業(yè)景氣度均回落，穩(wěn)增長就是穩(wěn)就業(yè)，尤其關(guān)注就業(yè)主力軍的小微企業(yè)經(jīng)營困境

11月大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.1%、48.1%和45.6%，較上月下滑1.0、0.8和2.6個百分點(diǎn)。大、中、小型企業(yè)主要經(jīng)營指標(biāo)景氣收縮，市場主體仍需政策呵護(hù)。

具體來看，

1）大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)49.4%，較上月下滑1.9個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)48.3%，下滑1.3個百分點(diǎn)。新出口訂單48.7%，較上月下滑0.6個百分點(diǎn)。

2）中型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)47.8%，較上月下滑1.0個百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)下滑0.6個百分點(diǎn)至46.8%。新出口訂單指數(shù)回落1.5個百分點(diǎn)至43.4%。

3）小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)44.3%，較上月大幅下滑3.5個百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)41.8%，較上月下滑4.9個百分點(diǎn)，繼續(xù)位于收縮期間。新出口訂單指數(shù)回落0.7個百分點(diǎn)至44.6%，恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍需政策支持。

大、中、小型企業(yè)反映資金緊張和市場需求不足的占比均有所上升，其中小型企業(yè)的占比分別為46.0%和58.8%，比上月上升0.8和1.9個百分點(diǎn)，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大。

五、服務(wù)業(yè)景氣回落，聚集性服務(wù)業(yè)驟冷，基建保持高景氣

11月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為46.7%，低于上月2.0個百分點(diǎn)。其中，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為54.1%，仍在擴(kuò)張區(qū)間；新訂單指數(shù)為42.3%，從業(yè)人員為45.5%，分別較上月下滑0.5和0.6個百分點(diǎn)。

建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.4%，較上月下滑2.8個百分點(diǎn)。分行業(yè)看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為62.3%。從市場需求和勞動力需求看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為46.9%和47.1%，較上月下滑2.0和0.7個百分點(diǎn)。從價格看，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)、銷售價格指數(shù)分別為48.7%和50.9%。從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為59.6%，繼續(xù)維持較高景氣，企業(yè)信心恢復(fù)。

服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為45.1%，較上月下滑1.9個百分點(diǎn)，11月聚集類活動減少，相關(guān)行業(yè)市場活躍度下滑。分行業(yè)看，道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于38.0%；貨幣金融服務(wù)、保險等金融行業(yè)均高于57.0%；受“雙十一”帶動，郵政業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55.4%，升至較高景氣區(qū)間。從市場需求看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)略下滑0.3個百分點(diǎn)至41.4%；從市場預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為53.1%，批發(fā)、鐵路運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)位于較高景氣區(qū)間。

關(guān)鍵詞：

責(zé)任編輯：hnmd003

相關(guān)閱讀

推薦閱讀