加息預(yù)期擾動(dòng)全球資產(chǎn)——全球大類資產(chǎn)周報(bào)

2023-02-12 08:53:09來源：券商研報(bào)精選  


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· 概 要 ·

近期市場預(yù)期有所扭轉(zhuǎn)。從外部來看，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，對美國經(jīng)濟(jì)、通脹的預(yù)期有所提升，美元流動(dòng)性收緊的預(yù)期有所抬升，沖擊全球資產(chǎn)。從內(nèi)部來看，之前市場發(fā)酵的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始接受檢驗(yàn)，市場也有所調(diào)整。我們認(rèn)為這種趨勢可能會(huì)延續(xù)，外部美元流動(dòng)性壓力緩解的速度沒那么快，內(nèi)部國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率弱復(fù)蘇。

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全球大類資產(chǎn)：美元指數(shù)走漲，全球股市回調(diào)

對比上周（2/3-2/10）全球大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)，受較強(qiáng)的非農(nóng)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)官員“鷹派”信號(hào)影響，加息預(yù)期升溫，帶動(dòng)美元繼續(xù)拉升，全球股市周中回落；同時(shí)，俄羅斯宣布3月減產(chǎn)推高上周油價(jià)。具體來看，IPE布油期貨以8.4%漲幅領(lǐng)漲，緊隨其后的是標(biāo)普-高盛商品指數(shù)（4.0%），美元指數(shù)（0.6%）、倫敦金現(xiàn)（0.01%）同樣小幅上漲。而領(lǐng)跌的是恒生指數(shù)（-2.2%），緊隨其后的是10年美債期貨（-1.5%）、新興市場股指（-1.4%）、標(biāo)普500（-1.1%）、發(fā)達(dá)市場股指（-1.1%）、COMEX銅（-0.4%），新興市場股指上周表現(xiàn)弱于發(fā)達(dá)市場。

國內(nèi)方面，國債期貨小幅走強(qiáng)，商品、股市走弱，人民幣匯率回落。上周領(lǐng)漲的是 10 年國債期貨（ 0.1% ），領(lǐng)跌的是人民幣兌美元（ -0.8% ），同樣下跌的還有南華商品指數(shù)（ -0.7% ）、上證綜指（ -0.1% ）。

對比 2 月以來的全球大類資產(chǎn)價(jià)格， IPE 布油期貨以 2.4% 漲幅領(lǐng)先，漲幅較前的還有美元指數(shù)（ 1.4% ）、發(fā)達(dá)市場股指（ 0.4% ）、標(biāo)普 500 （ 0.3% ）、 10 年國債期貨（ 0.3% ）。而跌幅領(lǐng)先的是 COMEX 銅（ -4.9% ），跌幅較前的還有倫敦金現(xiàn)（ -3.3% ）、恒生指數(shù)（ -3.0% ）、南華商品指數(shù)（ -1.7% ）和 10 年美債期貨（ -1.7% ）。

綜合來看，上周大類資產(chǎn)表現(xiàn)上：商品>；美元>；中債>；貴金屬>；人民幣>；發(fā)達(dá)市場股票>；新興市場股票>；美債；本月以來資產(chǎn)表現(xiàn)為：美元>；發(fā)達(dá)市場股票>；中債>；人民幣>；新興市場股票>；商品>；美債>；貴金屬。

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股票市場：全球股指大多回調(diào)

上周，全球股指大部分回調(diào)。其中，僅有日經(jīng)225指數(shù)小幅上漲，漲幅為0.59%，在其他股指中，跌幅相對較小的是道瓊斯工業(yè)指數(shù)（-0.17%）和印度SENSEX30指數(shù)（-0.24%）。跌幅前三的是俄羅斯RTS指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和恒生指數(shù)，跌幅分別為-3.05%、-2.41%和-2.17%，新興市場回落幅度更大，這主要是由于前一周美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，加息預(yù)期有所升溫。從估值來看，上周恒生指數(shù)估值回落至歷史中位數(shù)以下，巴西、俄羅斯、越南等新興市場股指估值再回落，處于歷史底部。

上周國內(nèi)股指大多回調(diào)，中小盤股指表現(xiàn)仍相對占優(yōu)。國內(nèi)指數(shù)普遍回調(diào)，其中港股指數(shù)回調(diào)幅度更大，恒生科技跌幅最大，為 -5.87% 、恒生中國企業(yè)指數(shù)和恒生指數(shù)跌幅分別為 -3.53% 和 -2.17% 。 A 股指數(shù)中，跌幅居前的是超大盤指數(shù)（ -1.44% ）、滬深 300 成長（ -1.39% ）和創(chuàng)業(yè)板指（ -1.35% ）。唯二上漲的指數(shù)是中證 1000 （ 0.73% ）和上證小盤（ 0.03% ），主要為中小盤指數(shù)。比較不同風(fēng)格和規(guī)模的指數(shù)，上周中小盤指數(shù)優(yōu)于超大盤指數(shù)，價(jià)值略優(yōu)于成長。

估值來看，港股指數(shù)估值小幅回落，其中恒生指數(shù)回落至歷史中位數(shù)以下。 A 股指數(shù)中，成長指數(shù)仍在歷史 70% 分位數(shù)左右，但是價(jià)值指數(shù)和超大盤指數(shù)仍在歷史 10% 分位數(shù)以下，中證 1000 和小盤指數(shù)回升到歷史 20% 分位數(shù)左右。

上周A股行業(yè)漲跌互現(xiàn)。31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有16個(gè)上漲，其中領(lǐng)漲的行業(yè)是通信、傳媒和環(huán)保，漲幅分別是2.56%、2.50%和2.38%，主要受益于ChatGPT、AIGC等概念。下跌的行業(yè)中，有色金屬、煤炭和非銀金融領(lǐng)跌，跌幅分別為-2.80%、-1.69%和-1.19%。

行業(yè)估值位置繼續(xù)分化。農(nóng)林牧漁和社會(huì)服務(wù) PE 估值仍高于 100 倍，歷史分位數(shù)在 90% 以上，汽車行業(yè)估值仍在歷史 95% 分位數(shù)以上。有色金屬、煤炭等周期板塊估值回落至在歷史 5% 分位數(shù)以下。

從交易指標(biāo)來看，上周上證綜指和滬深 300 換手率明顯回落，分別從前一周的 0.75% 和 0.47% 回落至 0.58% 和 0.34% 。上周新成立基金 2 支，平均份額達(dá) 32.34 億份。兩融余額繼續(xù)上升，當(dāng)周環(huán)比增加 1.4% ，增速較前一周繼續(xù)提高。北向資金凈流入為 29.33 億元，連續(xù)第 13 周凈流入，但較前一周明顯回落，在上周五天內(nèi)，僅 2 月 9 日一天凈流入，其余四天均為凈流出。

從股債性價(jià)比來看，大部分股指回升。上周股指大多回調(diào)，股債性價(jià)比也隨之上升，其中，滬深 300ERP 從 5.43% 回升至 5.49% ，中證 1000ERP 從 0.35% 回落至 0.34% ；創(chuàng)業(yè)板指 ERP 從 -0.56% 回升至 -0.53% ，中小盤指數(shù) ERP 從 1.59% 回升至 1.60% 。

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債券市場：海外債市利率上行

上周（2/3-2/10）各期限的國債和國開債收益率多數(shù)上行。10 年期國債收益率上行 0.6bp 至 2.90% , 10 年期國開債收益率上行 0.4bp 至 3.06% 。短端的 1 年期國債利率上行 1.8bp , 1 年期國開債利率上行 2.1bp 。期限利差方面， 10Y-1Y 國債利差縮窄 1.2bp 至 73.2bp , 3Y-1Y 國債利差縮窄 0.4bp 至 37.0bp ； 10Y-1Y 國開債利差縮窄 1.8bp 至 73.1bp 。

從價(jià)格表現(xiàn)看，利率債、信用債凈價(jià)指數(shù)漲跌不一，利率債下跌 0.01% ，信用債上漲 0.10% ，其中中債國債凈價(jià)指數(shù)保持平穩(wěn)，但年初至今已累計(jì)跌去 0.31% ；企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)上漲 0.16% ，年初至今累計(jì)上漲 0.25% 。此外，貨幣基金指數(shù)上漲 0.03% 。

中資美元債方面，上周各主要指數(shù)回調(diào)，其中房地產(chǎn)美元債指數(shù)下跌 1.83% ，但年初至今已累計(jì)上漲 10.27% 。此外，金融債指數(shù)下跌 0.60% ，企業(yè)債指數(shù)下跌 0.60% 。

上周（2/3-2/10），歐美主要經(jīng)濟(jì)體利率普遍上行。受美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期影響， 10 年期美債收益率上行 21.0bp ，年初以來累計(jì)下行幅度僅有 14.0bp 。 10 年期歐元區(qū)公債利率上行 10.0bp , 10 年期英國國債利率上行 33.7bp 。其他海外經(jīng)濟(jì)體方面， 10 年期日本國債利率上行 0.8bp , 10 年期印度國債利率上行 8.6bp 。

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大宗商品：能源、黑色漲，有色、貴金屬跌

上周（ 2/3-2/10 ），能源價(jià)格強(qiáng)勢上漲，農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)、黑色普遍走強(qiáng)，而有色和貴金屬價(jià)格則走弱。其中， ICE 布油漲幅領(lǐng)先（ 8.4% ），緊隨其后的是 NYMEX 天然氣（ 8.2% ）、 CBOT 小麥（ 4.2% ）、 DCE 焦煤（ 1.6% ）、 DCE 鐵礦石（ 1.2% ）， CBOT 大豆（ 0.7% ）、 SHFE 螺紋鋼（ 0.5% ）同樣上漲。領(lǐng)跌的是 LME 鋅（ -5.9% ），跌幅緊隨其后的是 LME 鋁（ -4.6% ）、 COMEX 白銀（ -1.7% ）、 LME 銅（ -0.8% ）、 COMEX 黃金（ -0.1% ）。

國內(nèi)Wind商品指數(shù)整體下跌1.1%。各板塊中，能源以 3.0% 領(lǐng)漲，煤焦鋼礦小幅上漲 0.5% ，其余板塊下跌。其中，貴金屬板塊跌幅最大，為 -4.0% ，緊隨其后的是化工（ -3.8% ）、農(nóng)副產(chǎn)品（ -1.6% ）、軟商品（ -1.5% ）、谷物（ -1.4% ）、非金屬建材（ -1.0% ）、油脂油料（ -0.7% ）、有色（ -0.4% ）。

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外匯市場：美元指數(shù)回升，非美貨幣貶值

美元指數(shù)震蕩回升。上周，美元指數(shù)報(bào)收 103.58 ，較前一周繼續(xù)回升 58 個(gè) BP ，這主要是由于美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)、非制造業(yè) PMI 超預(yù)期，加息預(yù)期繼續(xù)調(diào)整。隨著美元指數(shù)震蕩，非美貨幣小幅貶值，人民幣匯率自 1 月初以來再度跌至 6.8 關(guān)口，截至 2 月 10 日美元兌人民幣報(bào)收 6.7999 ；歐元兌美元上周報(bào)收 1.0677 ，下跌 1.09% ；日元繼續(xù)貶值，最終報(bào)收 1 美元兌 131.3995 日元，下一階段需關(guān)注日本央行行長人選對貨幣政策的影響。

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