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日本超寬松貨幣政策仍將持續

2023-08-01 18:53:49來源：經濟日報  


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日本超寬松貨幣政策仍將持續

7月28日，日本央行召開金融政策決定會議。會議經表決決定，采取靈活的收益率曲線控制(YCC)措施，維持長期利率控制目標±0.5%的水平不變，根據市場動向，最多允許放寬至±1%。包括日本央行行長植田和男及兩名副總裁在內的9名政策委員中有8人贊成。民間企業出身的審議委員中村豐明反對，理由是認為應在確認企業盈利能力提高的情況下進行調整。

決定公布后一度造成日本股市和匯率市場震動。首先是股市暴跌，東京股市的日經平均股價跌幅一度超過800日元，創下今年紀錄，最終比前日下跌131日元收盤。其次是日元匯率波動，決定出臺后，東京外匯市場上拋售日元買入美元的動向增強，日元匯率跌至1美元兌141日元水平，隨后又反彈至1美元兌138.7日元水平。國債收益率也應聲上漲，10年期日本國債收益率一度達到0.575%，創下2014年9月以來的最高水平。

日本央行認為貨幣寬松政策仍將持續。在會后舉行的新聞發布會上，植田和男表示，從此次消費者價格指數的上漲率預測情況看，距離2%的通脹目標仍有差距。鑒于當前經濟形勢和物價的極高不確定性，仍有必要堅持實施貨幣寬松政策。此次調整收益率曲線控制，正是通過靈活手段提高貨幣寬松政策的可持續性，從而提高達成2%穩定通脹目標的措施。如果今后出現利率超過0.5%的情況，將根據長期利率水平和變化速度進行靈活應對。

日本官房長官松野博一接受記者采訪時表示，此舉將提高貨幣寬松政策的持續性，希望日本央行繼續與政府保持密切合作，為實現持續穩定的物價目標，適當地實施金融政策。日本財務大臣鈴木俊一則對記者稱：“靈活運用收益率控制曲線將有利于貨幣寬松政策的持續性。”

事實上，日本央行從2016年9月起就啟動了將長期利率引導至0%左右的長短利率操作——收益率曲線控制(YCC)措施。此后7年間，日本央行數次上調長期利率控制目標。2018年7月，日本央行將長期利率控制目標上調至±0.2%水平，2021年3月再次上調至±0.25%的目標區間。去年12月，受美聯儲加息影響，日元貶值壓力增大，日本央行將長期利率控制目標從±0.25%大幅提高到±0.5%水平。此次將長期利率控制目標設定為±0.5%，根據市場動向可以允許放寬至±1%區間，實際上可視作是迄今以來最大幅度的調整。

有專家分析認為，此前，日本央行實施無限制購買國債的“限價操作”，只要長期利率超過控制目標，就會通過購買大量國債來控制長期利率，導致出現日本央行持有的國債比例超過50%的異常狀態，造成了市場的調節功能下降和債券市場的扭曲。今后，當利率水平在0.5%至1.0%之間時，日本央行會根據需要購買國債；只有長期利率因投機而急劇變動，利率水平超過1.0%時，日本央行才會大量購買國債，抑制利率上升。此外，還有分析人士認為，此前在歐美中央銀行不斷提高利率的情況下，日本維持超寬松貨幣政策，與歐美國家利息差不斷擴大，日元貶值趨勢顯著，對依賴進口的日本經濟造成了負面影響。在此次決定中，也包括了通過調整長期利率迎合歐美央行加息步伐來減輕日元貶值副作用的考慮。

此外，植田和男還表示，之所以在此時間點決定采取靈活性措施，是因為在本次公布的《物價展望報告》中大幅上調了對2023年度物價的預測，通脹率與預期相比有所上升。在今后通貨膨脹預期上升、長期利率上升時，政府將不會采取強行壓制措施，而是充分考慮市場機制，在一定程度上允許利率上升。此次物價形勢預測中，除生鮮食品以外的消費者價格指數(核心CPI)在2023年度由1.8%上調至2.5%，在2024年度由2.0%下調至1.9%。事實上，日本去除生鮮食品的消費者價格指數在6月同比上漲3.3%，環比上漲0.1%，已經連續第15個月超過日本央行的通脹目標。然而植田和男表示，進口價格高漲導致成本增加是其主要原因，一旦進口商品的價格穩定，漲幅就可能會下跌。日本政府并不認為當前已經完全擺脫了通貨緊縮，仍希望進一步推動工資上漲以達成穩定通脹率的目標。

有分析人士認為，此次YCC政策調整引發長期利率上升，可能會對金融機構的企業貸款和個人住房貸款利率造成拉升效應，從而影響企業經營和家庭生活，將會對經濟造成一定程度的負面影響。有日本企業界人士表示，在原材料持續高漲的情況下，貸款成本上漲會加劇企業運營壓力，中小企業投資設備將受到影響，希望通過政策予以彌補。但也有人認為，如果此次政策能夠修正日元貶值，從而抑制進口原材料和能源價格上漲，中小企業也會從中受益。從普通居民家庭角度看，住房貸款固定利率的上漲，對家庭的影響可能會更大。有購置不動產不久的民眾接受日本媒體采訪時表示，看了利率上漲的新聞，對于今后房貸支付的前景有些擔心。

日本經濟界有專家認為，YCC政策作為日本央行為落實“安倍經濟學”實施大規模貨幣寬松政策的工具之一，由于其設計上的結構性缺陷，可能在日本央行退出貨幣寬松政策時最先遭到放棄。此次政策調整后，YCC政策已經向著“有名無實”的方向發展，雖然植田和男強調這并非“邁向貨幣政策正常化的動向”，但客觀上已經在為日本退出貨幣寬松政策創造條件。可以說，日本央行正在努力維持貨幣政策調整節奏和對本國經濟形勢影響間的微妙平衡，然而當前顯然還未達到能夠“一蹴而就”的時機，“切香腸式”政策調整的實際效果仍待觀察。

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責任編輯：hnmd003

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